央行汇率维稳动机强烈,不会降准    2017年上半年中国经济增速超预期,但是经济数据继7月低于预期之后,8月再次全面下滑。8月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、出口额分别同比增长6%、10.1%、5.5%,增速分别低于上月的6.4%、10.4%、7.2%;1-8月固定资产投资累计同比增长7.8%,增速低于1-7月的8.3%。7、8月中国经济供给、需求双收缩,彻底证伪“新周期”。    出口主导经济,不存在“新周期”    我们认为,上半年经济增速超预期完全是出口拉动的结果,根本不存在什么“新周期”。上半年,最终消费支出拉动GDP同比增长4.4个百分点,比2016年全年高0.1个百分点;资本形成总额拉动GDP同比增长2.3个百分点,比2016年全年低0.5个百分点;净出口拉动GDP同比增长0.3个百分点,比2016年全年高0.8个百分点。上半年支出法口径GDP同比增长7%,增速比2016年全年高0.4个百分点,这几乎全是净出口拉动的。如果考虑到出口的投资、消费溢出效应,出口对经济增长的拉动更大。    8月出口额同比增速为5.5%,较上月减少1.7个百分点。出口增速下滑的原因,除了人民币升值以及特朗普政府对华进行“301调查”以外,还有高基数效应。排除基数效应,出口增速并不低。从贸易额上看,8月份出口1992亿美元,为年内月度最高值。

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