9月美联储议息会议后,美联储宣布维持基准利率在1%-1.25%不变,基本面表述强鹰,并从10月开始按计划进行缩表。缩表在预期之中,但对经济与通胀的乐观表述均超出市场预期,并上调了2017年GDP 预测。会议之后,市场的误判迅速纠正,美元指数低位反弹约100点至92.5,COMEX 黄金下跌,10年期美债大幅上扬至2.26%,2年收益率大涨至2008年11月以来最高位,美三大股指涨跌不一,道指标普再创收盘新高。    此次会议上的超预期部分有二。一是联储上调了 2017年GDP增速,由2.2%上调至2.4%,上调2019年GDP 增速1个百分点至2%,显示出美联储对近期美国经济表述超预期的乐观。会上耶伦表示就业持续表现强劲,商业投资在近几个季度有所提振,经济活动温和增长;并表示飓风不太可能在中期实质性的改变国家经济的进程,并且风暴后更高的汽油价格和其他物品价格可能暂时提振通胀,叠加救灾基建投资对通胀也会有正面提拉作用,12月加息概率大幅提高至67%。    超预期之二则是点阵图显示的加息路径的变化。此前市场有猜测本次美联储会下调加息节奏,结果发现美联储并未调整2017与2018的利率目标。意味着今年年内还有一次加息,明年三次加息,这比市场预期的要鹰很多。但却拉长了加息周期,加息延长到2020年结束,长端中性利率由原来的3%下调至2.75%,我们认为主要原因是美联储想给未来货币灵活调整留出一些空间。耶伦表示美国长期通胀偏低的问题,需要再加深研究不必贸下结论。    将于10月开始缩表因为此前已和市场充分交流,缩表程度和节奏也是按照6月议息会议上公布的计划附录执行,短期冲击不大。即缩表起步上限为每月60亿美元国债,40亿美元MBS,规模将每季度扩大,直到达到每月缩减300亿美元国债,200亿美元MBS 为止。    声明中表示缩表的目标是达到平均水平以下,但要在危机的水平以上。按照我们之前的测算,从现在到QE1开始后的水平(2010年3月底),按照美联储公布的缩表节奏,预计美元国债需要62-63个月,MBS 需要33-34个月。而如果要达到QE1以前的水平,美元国债需要72-73个月,MBS 需要94-95个月。    总体说来,美联储利率不变和10月开始缩表符合市场一致预期。但对美国经济增长超预期的乐观,飓风救灾甚至对基建投资产生的短刺激偏乐观,12月加息概率大幅提高拉升美元。

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