北京时间9月21日凌晨,美联储公布了9月货币政策声明,维持利率水平不变,并如期开启缩表计划。在本次会议上,美联储对于美国经济仍然保持乐观,认为家庭支出受到劳动力市场强势的支持,继续稳步扩张,投资增速近期有所加快,出口增速进一步提升,劳动力市场仍在稳健复苏,未来几年经济仍将保持温和扩张的态势。美联储将2017年的经济增速预期从2.2%上调到了2.4%,并将2018与2019年失业率的预期从4.2%下调至4.1%。而对于目前市场关注颇多的美国通胀下滑的问题,美联储仍然倾向于认为其是由于暂时性因素导致的,耶伦表示,通胀的下滑与更广泛的经济条件大致无关,部分分项一次性下降对通胀的影响是暂时性的,只要通胀预期保持稳定,政策不会对此过于担心。随着劳动力市场的持续收紧并且接近就业最大化,美联储仍然认为通胀在未来几年会持续提升并稳定在2%的目标附近。但耶伦也承认,美联储对于通胀驱动因素的认识还不完美,鉴于今年以来通胀持续低于预期,FOMC仍将密切监测通胀进展。    尽管在此前部分美联储官员在演讲中强调了通胀低迷可能反映了中性利率下滑,因此市场担忧这可能影响未来美联储的加息路径。但从点阵图来看,美联储官员对于未来加息路径的预期并未发生太多变化,预期今年存在第三次加息的参会者仍占大多数,对于2018年联邦基金利率的预期同样持平在2.1%,而对2019年及长期利率预期下修的幅度也相当有限,显示此前关于中性利率仅在略高于2%的观点,尚未成为美联储内部的普遍共识,这对于短期内美联储加息路径的影响目前来看还相对有限。    在本次会议上,美联储宣布将在10月开始缩表计划,缩表将以为每月停止到期再投资的规模设定上限的方式进行,以降低对市场的冲击。我们估计,在2017年内美联储将缩减资产规模300亿美元,在2018年将缩减资产规模约3900亿美元,2019年将缩减4300亿美元。而最终资产规模可能将降至2.5至3万亿美元之间,较目前的水平降低1.5-2万亿美元。耶伦也重申了缩表将作为一项被动工具,除非经济前景持续恶化使得联邦基金利率出现大幅下降,否则美联储并不会预设的缩表节奏做出调整。    总体上看,美联储的表态较市场预期更加鹰派,市场前期对于美联储未来加息路径的过低预期在会后得到修正,我们认为,如果缩表计划并未对市场造成过度冲击,那么美联储在12月加息可能仍将是大概率事件,美元未来存在进一步反弹的动力。

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