根据沂水市政府网站披露，山东泓达生物科技科技有限公司已于 7 月 31日起停产，我们初步判断为配合省内环保核查而施行的停产措施。截止上周末，公司仍处于停产状态。作为国内主要的吡啶、山梨酸（钾）生产企业，此次环保压力所导致的供给冲击或将使山梨酸（钾）、吡啶产业链充分受益。 山东泓达是国内重要的全产业链精细化工生产商：公司及其子公司昆达生物科技公司坐落于山东沂水经济开发区内。公司拥有全产业链优势，通过外购木薯形成“木薯-乙醇-乙醛-吡啶-烟酰胺”以及“木薯-乙醇-乙醛-巴豆醛-山梨酸（钾）”两条产业链。2015 年底通过技改提升后，公司拥有年产山梨酸（钾） 6 万吨、吡啶 2.14 万吨， 以及烟酰胺 1 万吨、乙胺 6 万吨、甲醛3.47万吨、乙醛 1.29 万吨等生产能力。全产业链使得公司具有极强的成本优势。 本次环保冲击将使国内山梨酸（钾）产业链处于紧平衡状态：经历多年的产业转移，全球山梨酸（钾）的生产基本转移到国内，以南通醋化、宁波王龙、山东昆达、山东金能为代表的四家国内生产厂商基本垄断90%以上的市场份额。山梨酸（钾）全球总产能在 15 万吨左右，总需求量在 12万吨左右，即使昆达的山梨酸钾未能实现满负荷生产全年仅有 3万吨产量的话，本次停产也对行业供需造成一定程度的影响，全产业链有望进入紧平衡状态。

国内山梨酸（钾） 生产企业具体产能情况（万吨）

吡啶产业链或将步山梨酸（钾）后尘 全产业链价格有望进入上行通道：本次昆达吡啶装置停产也将对国内吡啶整体供给造成影响，国内目前吡啶生产主要集中于南京红太阳、山东昆达以及山东绿霸这三甲企业，产能分别为6.2万吨、 3 万吨以及 1.8 万吨，昆达吡啶国内市占率接近30%。吡啶全产业链有望迎来一轮景气度上行，包括下游各类产品：百草枯、毒死蜱、3-氰基吡啶、烟酰胺等。对于具有全产业链相关企业将充分受益。

全球吡啶产能分布

投资建议 建议关注国内添加剂龙头企业醋化股份： 公司具有 3.8万吨山梨酸（钾）产能，将充分受益于本轮行业景气度回升。同时其子公司立洋化学具有3-氰基吡啶产能，也将充分受益于本轮吡啶产业链的景气度回升。山梨酸（钾）价格价差扩大1000 元，公司 EPS 增厚 0.12 元。 建议关注国内吡啶龙头企业红太阳： 公司具有 6.2万吨吡啶产能，同时下游产品丰富，包括百草枯、毒死蜱、烟酰胺等都具有较强的成本竞争优势。考虑到公司在全球范围内，吡啶产业链的龙头地位，本次环保事件将对公司构成利好。吡啶价格每上涨1000 元，公司 EPS 增厚 0.07 元。 建议关注维生素龙头企业兄弟科技： 公司拥有 5000 吨烟酰胺产能（1.3 万吨在建），同时拥有 3200吨维生素 B1产能以及 3000吨维生素 K3产能。本次昆达烟酰胺产能关停将对该行业供给造成一定程度冲击，建议关注兄弟科技，烟酰胺价格上涨10 元/公斤，公司 eps 增厚 0.07 元。

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