核心观点    2017年上半年传媒行业盈利能力稳定,现金流情况较差    传媒行业2017年上半年营业收入为1972.4亿元,同比增速为11.1%;实现净利润为281.1亿元,同比增速为22%;毛利率为32.5%,毛利率、净利率保持稳定。2017年上半年经营性现金流净额为81.3亿元,同比增速为-24.6%,大幅低于净利润增速,为近5年来最低水平。    游戏:行业依然景气,关注优秀企业游戏品质    2017年上半年游戏行业营业收入为321.8亿元,同比增速为22.2%,净利润为78.5亿元,同比增速为42%。下半年上线的游戏将是明年业绩基石,关注优秀企业游戏品质。    营销服务:关注风险释放后的机会    剔除分众传媒的影响,2017年上半年营销服务行业收入为481.6亿元,同比增速为29.5%,净利润为31.3亿元,同比增速为19%。行业毛利以及净利率下滑趋势明显,行业龙头有望籍此机会突破困境,与此同时大部分并购重组业绩承诺的将执行至2017、2018年,关注营销行业风险释放后的机会。    影视动漫:上半年电视剧较为平淡,期待下半年电视剧    2017年上半年影视动漫行业营业收入为134.6亿元,同比增速为13.0%,净利润为20.6亿元,同比增速为22.2%,增速大幅下行。2017年上半年除《人民的名义》外,没有优秀现象级作品,随着下半年影视大剧确认,行业经营情况将逐渐回暖。    电影:行业集中度提高,盈利能力稳定,现金流良好    平面媒体以及有线电视网络:期待涅磐    投资策略:内生增长为主旋律,重点关注高景气度行业龙头    2017年以来市场行情由盈利驱动,未来重点关注公司内生发展,同时随着下半年游戏、影视项目逐步落地,投资情绪或将有所好转。推荐景气度较高的影视、文学、游戏等行业。同时可关注营销行业风险释放后的机会以及行业形势严峻、不断积极探索突破的平面媒体以及有线电视网络行业。    高景气度相关标的:华策影视、慈文传媒、平治信息、昆仑万维、完美世界、三七互娱。营销、平面媒体及有线电视网络相关标的:蓝色光标、省广股份、联建光电、南方传媒、华数传媒。    风险提示:并购标的业绩不达预期风险;内生不达预期风险;政策风险

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