走势回顾。    上证综指全天维持弱势横盘,尾盘小幅跳水,收盘跌0.24%报3357.81点;创业板指下挫逾1%。两市成交5526亿元,上日为5417亿。盘面热点匮乏,基本没有赚钱效应,题材股普遍低迷,个股跌多涨少。    金融股逆市逞强,四大行及保险股涨幅靠前。芯片题材依旧活跃,上海国改股午后异动,特斯拉概念股复苏。利好消息刺激燃料电池板块爆发,5G概念股崛起,锂电池板块全军覆没,有色金属回调明显。    市场焦点。    美联储正式宣布将在今年10月起启动渐进式被动缩表,并将在10月13日宣布抵押贷款支持证券再投资的初始上限。同时,美联储维持基准利率不变,但预计今年还将加息一次,美元闻风大涨。    策略建议。    大盘弱势震荡,申万行业跌多涨少。    (1)我们认为今日大盘回调主要是因美联储对于缩表加息的态度异常坚定,高于此前的市场预期。短期来看市场此前降准宽松的预期大幅下降,但是我们预判货币政策掉头收紧的可能性依然不高,投资者不必过度担忧货币政策方面的变化。我们认为,短期市场最大担忧是在环保高压之下四季度需求收缩的幅度将大于供给收缩的幅度。21日财联社消息,发改委下发特急文件,防止已化解的过剩产能死灰复燃。从目前的政策、库存、需求以及四季度经济展望来看,需求收缩幅度大概率要低于供给收缩的幅度,经济稳中向好的态势并不会改变。短期煤炭板块政策风险点较高,建议投资者警惕。此前煤炭先进产能释放速度不达预期,全国单月原煤产量不足3亿吨,7-8月两个月需求旺盛,二季度补的库存消耗殆尽。发改委再度强调:要加快煤炭优质产能释放。受此消息影响,煤炭板块带动周期板块全面回调。我们过去曾多次提到过,涨价行情风险高,建议投资者在一个中长期可维持的商品价格下寻找机会。值得投资者注意的是,周期板块估值目前已经接近历史最低位,钢铁、煤炭中的多数优质个股2017E市盈率更是维持在7倍以下。短期消息面上的影响恐继续影响周期板块的走势,但是中期来看,我们此前推荐周期板块中线行情的主逻辑并未松动:    (一)经济数据表现出足够的韧性,下半年宏观经济不悲观。周期品的需求端显现韧性,而供给端在供给侧改革与环保督查的双重压力之下继续收缩,供需面趋紧将推动价格将继续走高,对中、上游公司报表的修复仍有空间。    (二)周期板块产业集中度提升,马太效应将会日趋明显,行业龙头的优势地位将越来越凸显,中长期看可持续性极强。因此,我们认为无论市场行情是牛是熊,周期行业的估值水平都仍有上升空间,尤其是龙头公司,报表修复+估值修复的双重逻辑依然确立。我们预判,当周期板块三季报出现7、8、9月逐月递升的业绩表现,或者四季报相较三季报无明显回落表现的时候,周期行业或将全面冲破10倍PE的心里关口,向15倍进军。我们继续提醒投资者周期板块回调介入的中线投资机会,以资产负债表修复行情为主,在一个可持续的商品价格区间寻找低估值的个股,建议继续紧密关注钢铁、电解铝、稀土、分散染料、PVC、农药、纯碱、造纸等低估值龙头。短期化工行业应成为周期板块中的首选。首先化工行业较其他板块上涨幅度较小,具备一定的补涨动力。其次,美国受飓风影响较为剧烈,化工产能被严重破坏,化工品国际市场供给严重缩水,未来有望迎接一轮较大幅度的涨价。影响产能包括1.85亿吨炼油产能,1010万吨乙烯、聚乙烯产能、32万吨MDI产能、22万吨TDI产能、13.6万吨环氧树脂产能以及71万吨丙烯酸产能,相关行业值得投资者重点关注。    (2)今日锂电板块全线回调,近期主要锂电的炒作风向为盐湖提锂概念。但是根据我们的研究发现,盐湖提锂产能释放期在2019年至2020年之间,短期难见业绩支撑,投资者需要警惕。    (3)对于创业板,我们认为短期可以重点关注创业板三季度业绩情况。创业板中,我们首推医药板块,首先整体来看医药板块Q3业绩大概率环比上升。其次,主流公募基金对于医药板块的配置比例不足6%,较往年9%-10%的配置比例较低。因此我们认为现在是时候对医药板块进行一定的配置,建议投资者适当配置增长稳定、估值合理的龙头医药企业。

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