事件描述    今日黑色期货跌幅较大,其中主力合约螺纹钢下跌2.43%、热轧下跌2.04%、矿石下跌4.74%,钢铁板块也随之调整1.26%。    事件评论    1、库存累积加剧市场担忧,黑色期货大跌    作为最直观反映短期行业供需状况的核心指标,钢贸环节社会库存的变化情况,一直以来都承载着市场较多期许。然而,当市场翘首以待的本周钢材社会库存数据下午出台显示环比下降之后,并没有触发板块反弹,反而似乎加剧了市场担忧,导致黑色期货集体大幅下跌,并带动钢铁板块行情由强转弱。究其根本,一方面,本周虽然贸易环节钢材社会库存环比小幅下降0.50%,结束了8月中旬以来连续5周的累积,不过,钢厂环节钢材库存却一改此前整体去化态势,反而环比增长2.17%,并最终导致钢厂、钢贸合计口径钢材库存环比仍有累积,显示当前行业整体供需状况并未改善。另一方面,从钢材库存结构上来看,本周钢厂库存上升、钢贸库存下降,似乎意味着贸易商情绪谨慎,存在主动降价去库可能,从而进一步加剧了市场恐慌。    2、忧中存喜,低位库存增幅趋缓,抛压不大    当然,事情总是要辩证来看待。如果再进一步分析,我们发现,本周钢材库存数据或许并没有市场想象中差。一方面,虽然钢厂与钢贸环节库存合计值仍在回升,但环比增幅仅0.20%,相比上周1.64%的环比增幅下降明显,毕竟随着环保督查结束,前期部分受环保限产压制的需求或有释放。另一方面,当前贸易环节钢材库存绝对值仍处于近几年相对低位,仅同比增长3.93%,即便目前市场存在分歧、贸易商具有主动去库意愿,也大概率难以对现货钢价造成过大冲击,绝对库存低位终归算是利好因素。    3、供给侧改革红利并未消退,只等风来    由于市场目前对于采暖季限产等供给端政策预期相对充分,因此,除非政策后续有新的变化,在限产正式执行强力支撑供需格局之前,若想维稳甚至提振价格,需求端因素此时或许更为重要。考虑到经济自然运行具有韧性,环保限产压制需求幅度较小且只是推迟并未消除,后续需求企稳仍然值得期待,市场需要的只是时间。

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