投资要点:    子版块普遍向好,营收增速提升。    食品饮料板块2017年上半年实现营业收入2501.3亿元,同比增长13.75%;实现利润387.32亿元,同比增长19.51%。上半年收入增速在A股所有行业排名较后,利润增速位列所有行业中位。白酒行业业绩持续向好带动饮料制造行业2017H1实现收入1196.51亿元,同比增长14.38%;归母净利为282.69亿元,同比增长24.81%。下游需求复苏使食品加工公司2017H1营收1304.79亿元,同比增长13.18%,实现归母净利104.63亿元,同比增长7.22%。    白酒:高端白酒景气度持续,次高端接棒。    以茅台、五粮液、泸州老窖为代表的高端白酒营收和净利润保持高速增长,营业收入增速达到27.49%,净利润增速达到28.77%。二线酒企在高端白酒产能受限的情况下受到消费者青睐,2017H1实现营收262.62亿,同比增长17.99%;归母净利为67.88亿元,同比增长20.8%。2017H1三线白酒整体营收97.47亿元,同比增长1.54%;归母净利6.87亿元,同比增长3.72%。    三线白酒多为地方性酒企,份额会被全国性品牌开发的子品牌所挤压,业绩分化明显。    调味品:提价叠加产品结构升级推动板块毛利上升。    在调味品的主要销售渠道中,餐饮采购占比最大,随着餐饮行业的复苏,尤其是限额以上餐饮行业的增速加快,调味品产品结构升级空间较大,行业景气度得到提升。板块2017H1实现营收128.57亿元,同比增长15.31%;实现净利22.36亿元,同比增长19.54%。    乳制品:消费需求复苏,竞争受原料成本冲击减缓。    乳制品终端消费需求逐渐复苏,2017H1板块实现营业收入515.79亿元,同比增长11.24%,归母净利36.04%,同比增长1.02%。随着原材料价格上涨促使买赠促销活动减少,行业竞争将逐渐趋缓,销售费用的降幅或将超过原材料的增幅,盈利能力有望提高。    食品综合:板块整体复苏,细分龙头表现各异。    2017上半年食品综合共实现营业收入352.47亿元,同比增长36.06%;    归母净利润24.26亿元,同比增长28.36%。板块增速相比去年明显加快,随着下半年旺季以及双十一的来临,全年表现有望超预期。    投资建议:1)白酒:布局低估值二线,重点推荐山西汾酒、水井坊、今世缘;2)调味品:看好优化产品结构,推荐千禾味业、涪陵榨菜;3)乳制品:受益终端改善,推荐龙头伊利股份。    风险提示:食品安全问题、增速不及预期、宏观经济低迷。

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