受价格下跌影响,农业板块增收不增利    2017年上半年,农林牧渔板块(申万)合计实现营业收入2054.07亿元,同比增加16.73%,实现归属于上市公司股东的净利润124.04亿元,同比减少27.22%。二季度生猪价格从高位回落,肉鸡价格持续处于低位,影响了板块净利润的增长,该季度实现归属于上市公司股东的净利润55亿元,较一季度减少14亿元,同比降幅约45%,在此影响下,农牧板块盈利缩水。    畜禽养殖板块:产品价格下跌,中报表现不佳。上半年外三元生猪均价较去年下降了约20%,鸡苗、毛鸡均价较去年下降约70%、20%,行业内公司多盈利下降或大幅亏损。    饲料板块:饲养一体化继续推进,板块净利润略有下滑。在养殖盈利较高的背景下,饲料公司加大了在下游养殖上的布局,推动饲养一体化,一方面是增强了产业协同性,另一方面盈利波动也有所加强。    动保板块:强免调整影响显现,市场苗保持高增。强制免疫范围调整的负面影响,在中报业绩中体现出来,板块收入和利润增速下降,分别降至1.85%、8.1%,另一方面,上市公司的市场苗业务保持扩张态势,市场苗的渗透率预计将进一步提高。    种植板块:上游种植分化,水稻景气较佳。隆平高科受益水稻种子换代,主打品种销量提升,归母净利润大幅增长;登海种业则受玉米行业供给侧改革冲击,种子销售不畅,业绩下滑明显。    农产品加工:粮价处于低位,中报业绩靓眼。上游粮食价格处在较低位置,板块内中粮生化、梅花生物皆受益玉米价格下跌,增厚业绩。板块整体估值较低,建议关注渔业、饲料板块截至9月1日,农林牧渔板块跌幅超过12%,跑输上证综指,在所有行业中排在后三位。当前农林牧渔板块的PE(TTM)约为30倍,PB约为3.42倍,都是低于五年的平均估值,说明板块的估值是处在比较低的位置。子板块方面,PE、PB估值都低于五年均值的板块有渔业、饲料,估值水平较低。同时,渔业中报同比增幅较大,景气逐渐回升;饲料作为后周期的板块,环保整治预期会延长下游景气,随着集团补栏力量逐步体现,饲料销量企稳回升,养殖扩张也会贡献部分业绩弹性。建议关注渔业、饲料板块。    风险提示1.国家政策发生变化;2.产品价格大幅波动;3.疫情的发生;4.重大自然灾害等

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