传媒板块回顾:2017年初至今传媒板块行情表现一般,行业估值已近历史底部,泡沫几近消化现投资价值。选取申万传媒指数进行分析,2017年8月,申万传媒PE为39倍,已经接近历史底部。业绩方面,整体业绩仍增长,增速相对放缓。主要原因有:1)外延并购放缓,内生成长成为业绩增长的主要动力;2)受广电、出版业绩下降的影响。    游戏:上半年游戏板块实现营收392.9亿元,同比增长29.9%,与去年同期的39.5%相比,下滑明显,与游戏行业相比,略高于行业增速26.7%,但大幅低于移动游戏市场49.8%的增速;整体毛利率为49.9%,较去年同期的50.6%下降0.7个百分点;实现归母净利润89.3亿,同比增长46.1%。    电视剧:电视剧板块业绩增速放缓,协同效应成收购的主要动因。下半年。营收周期性波动大+较高的库存,上半年电视剧板块公司业绩表现平淡。预计下半年电视剧收入将集中确认,板块或将受益于基本面改善所带来的转好,建议关注下半年将确认剧集收入、业绩有保证的影视公司。    电影及院线:业绩方面,电影及院线板块业绩增速放缓,费用率及盈利能力保持平稳。影视投资、广告、商品销售等非票房业务成为增长引擎,院线经营表现平淡。布局产业链、公司原有业务扩张成收购的主要动因。    营销:业绩方面,业绩增速同比放缓,整体费用率降低。外延并购成业绩增长主要原因,内生因素促公司业绩稳定增长。并购的标的多同属于营销领域,协同效应成上市公司并购的主要原因。政策层面:监管加强,利好体系完善、广告正规的大广告商。行业层面,2017上半年整体广告市场增幅略有回升,传统媒体降幅回稳,影院视频、电梯电视、互联网、电梯电视是增势较强的领域。    广电、出版:业绩方面,广电板块上半年整体收入为248.7亿元,净增加30.6亿元,同比增长12.3%,收入增长主要系体量较大的东方明珠和江苏有线营收大幅增长;整体归母净利润为36.4亿,同比下降4.4%;整体毛利率为30.6%,下降2.2个百分点,整体行业受到有线电视用户数减少的冲击,仅有中信国安、广电网络、贵广传媒、湖北广电和华数传媒净利润实现增长。出版板块,16家公司当中,实现营收增长的有11家,营收实现增长的公司远多于下降的公司,但由于营收排名第3的长江传媒出现接近40%的大幅下滑,导致整体增长受到拖累,故上半年出版业营收同比下降2.1%。    新股和次新股板块:业绩方面,20家公司有13家公司实现营收正增长,且营收增速超过100%的公司有8家;归母净利润实现增长的共有11家。板块估值方面,新股和次新股板块平均PE为55.7倍,低于传媒板块整体估值61.9倍。新股与次新股在IPO上市把关之后,其业绩在短期内更有保障,质地相对同行业内其他股票更为优良,传媒类次新股估值向上仍存在空间。    风险提示:游戏上线时间不及预期、影视行业政策紧缩、电影票房不及预期、经济下行广告主减少广告开支等风险。

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