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　　界面新闻 梁昌均

　　因一场失算的外延并购而导致业绩黑洞的双成药业（002693.SZ）依旧未走出亏损泥淖，这家公司也在想办法自救，但却是治标不治本。

　　今年上半年，双成药业增收不增利，营收同比增长近四成，净利润却依旧亏损达1754万元。同时，公司在中报中预计今年前三季度净利润相较去年同期将大幅减亏，但依旧会继续亏损800万元至1000万元。

　　不过，双成药业预亏的业绩可能会迎来逆转。近日，公司公告称，公司于9月20日与控股股东海南双成投资有限公司签订了《房屋买卖合同》，公司将旗下闲置多年的一处房产南洋大厦以约1295万元的成交价转让给双成投资。

　　这将为双成药业带来一定的现金流和资产收益，若将其全部计入下一报告期的非经常性损益金额中，公司前三季度净利润则有减亏的希望，甚至还能扭亏为盈，对今年全年业绩也能产生相应贡献。

　　但卖资产“自救”的方式不可持续，对公司的长期业绩增长亦无裨益，因此显得治标不治本。双成药业面临着内忧外困的局面，公司内生增长面临营销调整和依赖单一品种的问题，外延并购也屡遭不顺。

　　双成药业主要从事化学合成多肽药品的研产销。去年双成药业净利润大幅亏损3.88亿元，除了受杭州澳亚生物技术有限公司（下称澳亚生物）因业绩不及预期而计提2.77亿元的资产减值准备的影响外，公司产品销售和盈利能力下降亦造成一定拖累。

　　数据显示，去年，占公司营收比重近七成的多肽类产品收入同比下降超三成，同时毛利率也下降超3个百分点。此外，为公司业绩贡献超三成的其他产品去年收入更是下降超四成，毛利率下降近14%。

　　今年以来，医药行业政策和各地招标政策变动以及两票制政策的陆续实施，使得公司产品销售竞争进一步加大。公司为此调整了营销结算模式，使得产品销量和收入同比均有所增长。

　　但是营销方案的调整“吃力不讨好“，导致公司市场开发费用大幅增加，今年上半年销售费用同比增长三倍多，而产品销量增加的利润却不能有效覆盖增加的费用，利润亏损不可避免。在两票制等行业政策影响下，公司未来或会继续受到这一因素影响。

　　此外，双成药业还面临产品过于集中单一的风险。在公司主要的三种多肽药物产品中，用于治疗肝病、肿瘤、感染类等疾病的增强免疫药物基泰（注射用胸腺法新）是第一大主力产品。去年和今年上半年，基泰收入占公司营收的比重均在50%左右。

　　但基泰在细分市场中并未处于绝对领先的地位，且还面临较多竞争。查询国家食药监总局可知，包括双成药业在内共有8家企业生产该产品，其中还有一家外企。2015年基泰在国内同类产品的市场份额为18.12%，2016年下降至17%，与之对应的是公司多肽类产品收入的下降，公司业绩受单一产品的影响较大。

　　目前，我国多肽药物市场目前以免疫产品为主，用于肿瘤和糖尿病等领域的产品占比不高，所以该行业市场尚未成熟，由此吸引了多个公司布局涉足，未来该行业竞争将会更加激烈。

　　若未来双成药业仅仅依靠基泰，市场竞争力或会受到限制。但公司产品单一的情形一时半会还无法解决，在研产品中，进展较快的或在等待注册申请，或是处于审评状态，能否通过还不确定。

　　在外延并购上，双成药业近年来可谓是连番不顺。曾经引起市场广泛关注的是，双成药业意图收购澳亚生物全部股权的愿望落空，最终只完成了其46%的股权收购。然而，双成药业却因此患上并购“后遗症”，澳亚生物在去年成为公司的业绩黑洞。

　　除此之外，去年双成药业筹划一年的收购也走向了失败。2015年5月公司拟收购德企Lyomark Pharma GmbH和Bendalis GmbH两家公司各74.9%的股权，但近一年后，双方在标的估值、交易价格及合作方式等方面仍存在较大分歧，公司只好于去年5月终止收购，国际化战略受挫。

　　今年同样不顺，公司于5月25日停牌进入资产重组，拟收购医药行业相关资产。但历经两个月后双方依旧未能就重要条款达成一致，公司不得已终止重组。

　　值得注意的是，双成药业在开始此次重组之际，正是公司股价不断下行之时。从今年初到是次重组停牌前，公司股价累计下跌已达38%。在终止重组于7月25日复牌后，公司股价“跌跌不休”的态势不再，反而呈现出缓慢上扬行情。但未来如果没有基本面的支撑，公司股价恐难有更好的表现。

　　9月22日，该股收盘报7.33元/股，微涨0.96%。

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