多只中资券商股在昨天急涨,我们相信上升行情现时才刚开始,因为多家券商的经纪业务、融资融券和投行等主要业务在8月和9月都有改善的迹象,但股价表现却未有跟随。从过去六个月的股价表现来看,中资券商股明显落后于保险股和银行股,我们认为券商有很大空间迎头赶上,尤其它们的基本面正在改善。我们重申广发证券(1776.HK)和海通证券(6837.HK)的买入评级。    2017年第二季市场气氛较差。在今年第二季,A股市场的成交未见活跃,加上融资融券余额下跌,都导致中资券商股过去几个月的股价表现平平。此外,由于行业监管更为严格,今年第二季的股票和债券集资规模较小。    各主要业务在过去两个月有所改善。虽然第二季总体表现平平,但我们留意到主要细分市场在过去两个月出现改善。例如,在9月上旬,A股市场的日均成交额达到5,990亿元人民币,较6月的3,840亿元人民币显着改善(图2)。融资融券余额也大幅回升,从6月的8,600亿元人民币增至9月中旬的9,800亿元人民币(图3)。股票和债券集资规模也在8月改善。    各业务改善的正面因素未反映于股价上。虽然经纪、融资融券和投行业务的总体表现在过去两个月改善,但大多数券商的股价仍只是区间震荡(图7)。因此我们认为,多只券商股昨天的急涨只是上升行情的开始,与其他金融股(如保险和银行)相比,券商股仍有很大的空间迎头赶上。    适度上调目标价;维持广发证券和海通证券的买入评级。在早前各券商公布中报后,我们已更新了盈利预测,至目前为止我们维持该盈利预测不变。但是,考虑到人民币的升值预期,我们将相关股份的目标价上调了约4.5%。目前我们预计,人民币兑美元在2017年第四季将大致持稳,另预计2018年将温和贬值2%-3%。在我们覆盖的券商股中,我们维持对广发证券和海通证券的买入评级。

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