天舟文化见底,万盛股份稀缺性突出,关注宣亚国际收映客复牌进度。华扬联众、美盛文化、天舟文化三家公司代表了传媒板块目前最受关注的潜力新股、内生业绩超预期以及转型后以实质整合来见效的三类个股。    传媒新股我们系统梳理后,华扬联众是被筛选出来的真正质地优秀、管理层扎实、内生增速较高(30%)的个股之一,目前市场对营销行业成见较深,且2016年以来的并购受阻、商誉攀升均是压制公司PE估值的行业因素。但我们关注到公司毛利率持续下滑至2017年,随着业内泡沫消化、广告主更加理性,这一趋势有望改变,且公司上市前持续投入以培育新业务,未来的海外市场,增量业务的同时也将提升公司整体盈利能力,在收入确定性增速较高(30%),盈利能力的提升对利润增速的弹性大,目前2018年PE24倍。    美盛文化的跟踪已有4年,管理层扎实且稳定,美盛控股JAKKS是最精妙的一步,前提是十几年的合作关系、美盛文化上市后的业绩表现取得了JAKKS的信任,控股后,美盛+JAKKS将成为全球第四大衍生品品牌商,且背靠全球最大的需求市场,潜力大;从产业角度来看,IP的全产业链,目前版权转换在捋顺的过程中,美盛文化未来若能开放衍生品供应链,面对的是国内IP变现的一半市场(IP变现大致分为版权+物权),稀缺性最强;短期来看,JAKKS能给美盛更多品类、更多数量的订单,近两年内生业绩高增长确定性强,2018年《冰雪奇缘2》有望重现2015年的爆款力度。不考虑JAKKS并表,2017、2018年分别预计4.6亿、7亿净利润。    天舟文化是典型的收购后真正进行内部业务整合的标的,市场对不确定性的担心会体现为公司的PE估值低,风险之处在于整合能否有节奏的见效,以天舟文化为例,我们认为首先是公司内部利益捋顺,其次是业务主导的人/团队,能否在一年内,有节奏的看到流水、收入、利润率的明显改善;2013-2016年端转手成为行业增长驱动力,2016年起页游公司买量发行能否成为手游新增量?市场分歧较大,但我们认为天舟文化基于游爱网络(包括神奇时代)、初见科技的业内影响力、优势互补、下半年密集上线的新游产品,能逐渐在流量、收入、利润率上持续发力。    我们团队特别看好内容板块中的精品剧,龙头推荐唐德慈文;万盛股份稀缺性突出,技术路径清晰叠加空间巨大关注上会进度;宣亚国际收映客,强烈推荐欢迎交流!

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