市场的短期看法:有韧性。    股市有韧性,强过经济有韧性。两个月前市场说经济有韧性。回过头看,其实是股市有韧性,这是主逻辑,而经济的韧性只是副逻辑,时隐时现而已。    经济有韧性被打破,给周期股投资带来压力。8月经济数据仍然是全面回落,与上半年相比,向上的波动改为向下的回归。整体而言年内仍然平稳可期,但是当时借着经济的韧性,特别是商品价格上涨,周期股红透半边天的情势已经不在。这给当前的周期股投资带来不小压力。    周期股投资怎么看?除非明后年经济预期出现大的变化,不然周期股仍然有较长远的投资价值。而我们认为新常态下中国未来几年经济平稳增长可期,具体参考《从经济角度理解中国式慢牛》。短期需视商品价格而动,周末房地产行业出现调控升级现象,一些二三线城市出台限售政策,当前房地产销售的结构性低迷还将持续,地产投资预期也会随之下行,因此周期股投资还将继续承压。    股市韧性的指数表现、内在机理以及集中体现。    股市的韧性已经不是第一次呈现,仅以今年为例,1)3、4、5月份商品市场调整、周期股大幅回落之际,上证50迭创新高,上证综指因此调整有底线。2)8月初商品价格高位震荡,周期股再次遇到考验,上证综指依旧是调整可控。3)上证综指突破3300过程中,银行保险率先发力。    股市的韧性何来?一个本质上得到改良的市场结构和长期投资者作为稳定的增量流入,再加上这个市场本身所具备的投资价值(被低估),从而保证了即便有短期因素干扰,也能够保持韧性,无论是上半年的金融去杠杆,还是下半年经济数据的向下回归。    这种韧性集中体现在大金融、大消费。无论是近期市场表现,或者去年2638点以来,一以贯之。大金融在带领股指突破3300点之后反而有所收敛,主要和短期市场特征有关。一是市场维稳预期即无法快涨,二是短期风险偏好上升较快市场热点转移到主题热点。热点迸发过后,大金融继续显露出慢牛慢涨的本色。而大消费以白酒景气,率先在8月份走出震荡整理形态,9月份以来其他板块比如调味品、乳制品、家电相继跟进。    把握核心资产大金融大消费,补涨线索适当关注,成长蓝筹不应错过。    最近市场有条线索叫做补涨,适当关注。典型如房地产、汽车整车。这些前期滞涨、估值在市场平均水准之下的蓝筹股票,最近表现较好,也是市场调整期防御性的体现。    价值投资是最大主线,核心资产要牢牢把握。中国式慢牛第一阶段便是大金融、大消费为代表的蓝筹股,也是中国股市低估最为集中的部分;第二阶段 是优质成长,近期被主题概念光芒掩盖,却是值得布局的关口。    本周主题可积极关注通信5G。上周五通信板块、5G 概念大涨,成为新的主题热点。继中移动首个频段招标且华为中兴份额大幅领先,市场对运营商的后续招标持乐观态度,可积极关注主设备商、光通讯龙头。    每周跟踪:周末多地连发楼市调控政策,短期内调控难以放松;美联储9月议息会议结果出炉,突出鹰派声音;流动性:两融余额略有回落,综合季末和国庆长假因素,流动性趋向紧平衡。    国内宏观:在8月宏观经济数据下滑的情况下,楼市调控并没有放松,反而有所加码,宏观基本面经济数据有进一步压制的预期。从房地产角度来看,目前正处于“金九银十”的传统销售旺季,此时调控措施加码释放出楼市调控短期内难以放松的信号。    海外宏观:美联储缩表10月开始缩表基本符合市场的一致预期,预计初期的缩减规模对于金融市场的影响有限,累积效应需要观察,而关于加息的论调,则大大超出投资者的预期。把眼光放长到4季度,随着预期的逐步明朗,市场的反应也将趋于理性,按照过去的经验来看,美联储的举措可能影响市场的运行节奏,只是在人民币相对稳定的情况下,对A 股的影响将大大小于过去一两年。    流动性:周内资金价格波动回落,偏股型基金仓位略降,两融余额略有回落,综合季末和国庆长假因素,流动性趋向紧平衡风险提示:投资有风险,入市需谨慎。

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