事件:公司发布17 年半年报:17 年上半年实现营业收入9.03 亿元,同比增加57.39%;实现归属于上市公司股东的净利润7395.10 万元,同比增长76.82%,折合EPS 0.15 元。加权平均ROE 为2.25%,同比下降0.61个百分点。第二季度公司实现营业收入5.60 亿元,同比增加89.42%;实现归属于上市公司股东的净利润5118.99 万元,同比增长140.11%。同时,公司预计17 年1-9 月实现净利润1.16~1.29 亿元,同比增长125%~150%。    OLED、无线充电及锂电材料业务放量,迈入高速成长通道:上半年公司业绩同比大幅增长,尤其是功能材料业务快速放量,营收占公司整体收入的比重已经达到60%,我们认为公司业绩快速增长主要来自几个方面:1)16 年常州一期电子功能材料项目贡献业绩的以保护膜类产品为主,胶带类产品处于过渡期,17 年上半年开始产能、良率逐步爬坡,先后有十几款胶带类产品进入知名手机品牌新机型的BOM 清单,包括OLED 模组中使用的超薄双面胶带、在无线充电模组中使用的阻隔胶带、在柔性面板中使用的抗排斥胶带等新型胶带产品,出货量及利润率超过公司年初时预计水平,下半年有望继续快速放量,同时胶膜类产品的一次涂布平均良率从年初的70%提升至85%以上,良率的提升不仅保障了产品品种的稳定性,还提高了产品的毛利水平;2)铝塑膜产品在动力领域持续放量,销量、毛利率同比都有了较为明显的提升,产品已经批量应用于捷威动力、微宏动力、多氟多新能源、孚能科技等软包动力锂电池厂商,以及ATL、宁波维科等3C锂电池厂商。下半年随着下游锂电池产业链旺季到来,我们预计公司出货量同环比还将继续提升;3)公司净化工程事业群深耕细作,积极向食品、化工等领域拓展,上半年先后中标了凯博药业、广济药业、石药集团、周黑鸭等大型项目,项目毛利率维持了较高水平。    铝塑膜龙头地位奠定:7 月公司连续公告与捷威动力、多氟多签订重大长单,充分彰显国内软包动力电池龙头企业对公司产品品质的认可,示范效应明显,有助于巩固公司龙头地位。同时公司在江西孚能、浙江微宏等国内主流软包锂电池厂商中都已经成为第一大供应商,并且正在加速推进A123、LG 等主流厂商的产品导入,其中动力客户占比有望提升至50%,是国内率先在动力电池领域放量的铝塑膜供应商。18 年常州二期工厂投产后,公司铝塑膜产品的市占率和业绩贡献将进一步增加。    新型显示产业链加速进口替代:面板产业向国内转移的趋势明显,新纶常州三期项目围绕新型显示产业链布局包括TAC 膜、COP 膜等目前基本被日本企业垄断的产品,国内偏光片厂商的放量以及国外厂商在国内投资建厂将加速对上游原材料的需求提升,未来都有望成为公司潜在客户,三期项目18 年三季度投产后将成为公司又一业绩增长点。    投资建议:公司常州基地三大新材料项目下游分别对应手机及笔电、液晶显示、新能源锂电池产业链,国内市场空间大,技术壁垒高,国产化需求迫切。公司资源整合能力极强,采取与日本成熟企业技术合作及直接并购的方式较国内企业从零开始产业化确定性高,同时积极整合上下游产业链,未来将打造成新材料平台型公司。到2020 年公司电子功能材料三期项目将全部满产,预计三期总营收将达到50~60 亿元。17 年常州一期电子功能材料及铝塑膜项目是公司业绩的主要贡献部分,我们预计17 年全年公司将实现净利润1.8 亿元,未来4 年复合增长翻番,是化工新材料为数不多的高成长标的。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.36、0.65、1.01 元,维持买入投资评级,目标价30 元,继续坚定推荐。    风险提示:项目进展不及预期、电子行业持续低迷、市场竞争加剧。

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