美联储将于10月正式启动缩表。9月20日美联储在9月FOMC会议后宣布维持联邦基金利率不变(1%-1.25%),并将自2017年10月起开始缩减资产负债表规模:初始缩减规模为100亿美元/月(包括60亿美元国债和40亿美元MBS),之后每三个月增加100亿美元,直至每月缩减规模达到500亿美元/月(300亿美元国债+200亿美元MBS)。    市场更为关注美联储后续的货币政策路径。由于初始缩表规模小以及未来规模的可预期性高,因此市场对缩表的预期相对充分。本次会议市场更为关注的是美联储后续的加息步伐。从利率点阵图来看,美联储在2017年12月可能仍会加息一次。    美联储上调了2017年经济预期并同时下调了核心PCE通胀预期。在本次会议上,美联储将2017年GDP增长预期上调至2.4%(6月预期为2.2%),同时将2017年核心PCE通胀预期下调至1.5%(6月预期为1.7%)。    12月美联储加息概率升至71%,美元指数可能出现阶段性反弹。在9月议息会议之后,CME利率期货显示的12月加息概率已经升至71.4%,因此,我们预计美联储在12月可能会再次加息25基点。2017年以来,美元指数已累计下跌近10%,我们虽认为加息对美元的边际贡献递减,但欧、日央行的温和态度以及各国经济对比的预期已较为充分的反映在非美货币走势上,因此我们认为在四季度美元指数很可能出现阶段性反弹。由于美元指数与大部分商品价格为负相关,大部分商品的价格可能在四季度承压。    本周展望:特朗普公布税改方案、8月国内工业企业利润。    风险提示:经济数据大幅低于预期、全球经济环境进一步恶化。

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