市场总体趋稳,商贸板块表现靠前。    本周市场总体趋稳,上证综指最终收于3352.53点,周跌0.03%。沪深300及中小板表现优于上证综指,创业板表现不及上证综指。截至周五(09月22日)收盘,沪深300指数收于3837.73点,本周涨幅0.17%;上证综指收于3352.53点,周跌0.03%;创业板收于1866.42点,周跌0.49%;中小板收于7525.40点,周涨幅0.49%。行业板块方面,商业贸易表现良好,处于上游水平。申万商业贸易行业整体周涨幅为0.96%,高于沪深300指数0.79%。一般零售子板块表现优于行业整体,周涨幅为1.91%,高于沪深300指数1.74%;专业零售子板块周涨幅为2.86%,高于沪深300指数2.69%。商业贸易行业上周市场表现在所有28个申万一级子行业中排名第6。    商务部首次明确支持无人零售,供应链管理为其发展核心。    9月21日,商务部新闻发言人高峰表示,无人值守商店是商贸流通领域从需求侧的角度推进供给侧结构性改革的有益尝试,能更好满足个性化、多元化的消费需求,同时作为一种新生事物,无人值守商店尚处于起步和探索的阶段,在监管机制、技术成熟度等方面还面临着一些挑战,商务部将继续密切关注无人零售的发展,适时发布《零售业技术创新框架》和技术应用典型案例,引导广大零售企业加大先进技术的应用,不断增强创新转型的能力,更好地适应消费升级的需求。我们认为,不管业态是有人还是无人,渠道是线上还是线下,零售行业的核心是供应链,能否持续为消费者提供质优价廉的商品是检验一个零售企业核心竞争力的关键,也是检验一种零售业态能否持续长久经营的关键。国内零售行业内真正依靠提升供应链管理能力提升聚客能力及核心竞争力的公司凤毛麟角,因此我们认为不管是新零售旧零售,有人零售还是无人零售,最核心的东西是不变的,即供应链管理能力。    从确定性角度出发,我们依然持续推荐永辉超市。    成长空间方面,过去几年永辉已经成功证明了它的经营模式的强大,它以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张,而且还能够有效对抗线上冲击。成为国内唯一成功实现全国化布局的超市公司。永辉目前已经成功进入全国20个省市,其中福建和重庆两省市门店数量占比将近一半,剩余18个省市的门店渗透率依然非常低,未来仍有非常大的门店开设空间,我们预计至少还有5倍的开店空间。经营业绩方面,永辉从2016年开始进入收入中速增长,净利润高速增长的周期,今年一季度收入增长13.5%,净利润增长57.5%,二季度收入增长17.6%,净利润增长57.6%,单季营收和净利润增速均呈现加速态势,完全符合我们此前的预期。随着三季度价格效应的继续减弱,我们认为三季度业绩超预期值得期待。    建议关注低估值个股估值修复机会,推荐王府井、鄂武商。    王府井当前PB只有1.3倍,17年PE也只有15倍左右,今年上半年营收同比增长12.6%,归母净利润同比增长23.2%,业绩增长超预期。此外,王府井拟吸收合并母公司王府井国际,为后续混改扫清障碍。鄂武商17年PE只有12倍,当前PB也只有2倍,今年上半年营收增长3.07%,扣非归母净利润增长22.83%,业绩增长超预期。

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