1、全球流动性步入温和紧缩。随着近期全球库存周期推动的经济复苏,失业率的稳步下降,及通胀水平温和回升,同时为应对下一轮经济衰退提供货币宽松回旋余地,以美联储为首的全球主要央行已经或将陆续启动货币政策正常化回归,美联储已步入循序渐进的加息周期,同时已公布10月起缩减资产负债表行动计划,中国央行今年以来货币政策稳健中性甚至略偏紧,欧央行也有望宣布削减量宽计划,均预示着08年金融危机后的量宽政策步入削减退出期。全球主要央行逐步退出量宽、利率回归正常化路径,标志着中长期全球流动性步入温和紧缩期。    2、退出量宽的影响:短期有限,但中长期拐点不可忽视,由于本轮全球经济复苏力度偏弱,且通胀低迷,各国央行对于退出量宽较为谨慎,且央行官员提前放风、反复沟通,使得市场预期较为充分,且退出路径清晰、节奏缓慢,真正落地时短期影响有限。然而,以美元为首的利率中枢由此前超低利率,未来三年逐步正常化回升至3.0%附近,同时叠加缩表递增推进,全球中长期流动性拐点对资本流动、政策传导压力、资产估值、大类资产配置的中长期影响不可忽视。    3、国内经济:增速趋缓,但仍具备平稳与韧性支撑。国内经济方面,工业投资消费三大经济增速连续两个月悉数回落,预示经济由上半年的稳中有升转为下半年的稳中趋缓。展望四季度,经济仍具备平稳与韧性支撑,且三季末月度数据存在反弹可能,四季度经济放缓节奏与幅度将缓慢温和,主要依据在于:一是地产库存快速去化后,楼市低库存下房地产投资增速回落缓慢;二是积极财政政策下,财政支出季末仍可加码发力,阶段性提振助稳基建投资增速;三是全球经济仍处于复苏中后期阶段,整体外需复苏力度有所趋弱但仍偏稳。中长期来看,在经济去杠杆、人口老龄化、经济结构转型大背景下,地产周期下行与基建投资高位缓降较为确定,供给侧改革推进下制造业产能扩张与投资乏力,因而,经济逐步探明L型底部后,将以窄幅波动为主。    4、市场判断:股指高位盘整。一从股市自身运行节奏判断,市场持续温和反弹四个月逾一成后,尤其近两月资源周期、成长主题轮番显著补涨后,短期结构性牛市轮动机会已较为充分挖掘,当前市场缺乏可持续的明确领涨主线,且近期轮番活跃的科技、事件主题板块降温,市场赚钱效应下降,大小盘指数均转为窄幅盘整。二从驱动因素来看,国内经济数据连续两月放缓,基本面不及预期,且近期美元存在阶段触底反弹、资金面季末阶段趋紧,共同使得股指反弹动力阶段减弱。当然,当前基本面仍平稳、资金面预期稳定、金融监管政策温和有序,统筹协调中政策风险下降,且十九大召开前夕金融维稳预期坚定,因而股指回调空间有限,预计股指高位盘整为主。

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