事件:中国海关数据显示8月份,其他烟煤进口692万吨,同比降15.5%; 褐煤进口717万吨,同比增9%;无烟煤进口259万吨,同比降9.7%;中国8月份炼焦煤进口562万吨;同比降12.8%。    点评    炼焦煤进口量降幅超12%,系海外焦煤价格暴涨所致:6月中旬起,海外炼焦煤价格出现暴涨,据Wind数据,从6月15日的低点到8月底,澳洲丰景矿硬质焦煤价格涨幅达48.29%,价格从比国内同质焦煤低上涨到高出国内200~300元/吨,海外焦煤与国内焦煤价差的扩大一方面导致6月、7月焦煤进口量的减少,另一方面推动了国内焦煤价格的上涨,从6月15日至8月末,京唐港主焦煤价格上涨至1550元/吨,涨幅12.32%。    动力煤进口量同比微降3%,环比大增40%:8月动力煤(我们将其他烟煤、褐煤以及无烟煤全部看做动力煤)进口1946万吨,同比减少3.18%,主要原因是2016年进口量基数较高。 据煤炭资源网数据,与7月相比,8月动力煤进口量环比上涨40.2%,主要原因是供需错配,进口煤弥补需求缺口:1)8月动力煤产量19741.4万吨,较7月环比下降1.58%。受蒙东露天矿地进度滞后导致土方剥离施工暂缓的影响以及山西矿难引发的停产整顿等造成产量释放受限。2)而需求方面,8月六大电厂平均日耗煤量达79.66万吨/天,环比增加7.52万吨/天或10.42%。    动力煤价格淡季不淡,旺季上涨:1)淡季不淡:每年9月下旬至10月中旬是电煤市场最为冷清的时节,我们认为在这段时间内动力煤价格可能将以震荡为主,据Wind数据,9月22日秦皇岛港5500卡动力煤报收于705元/吨,较月初涨幅12.80%,电厂日均耗煤量虽然由8月的79.66万吨/天下降至70.61万吨/天,但同比仍然保持24.2%的增长;而海外动力煤价格在9月也曾出现反弹,澳洲纽卡斯尔动力煤价格在月中反弹后回落,目前价格95.53美元/吨,较月初下跌2.68%,欧洲ARA港动力煤现货价与南非理查德RB动力煤现货价分别较月初上涨3.12%与4.36%。2)旺季上涨:进入十一月后耗煤旺季来临,此时港口与电厂库存双低,据煤炭资源网数据,9月25日秦皇岛港库存584万吨,电厂存煤可用天数14天,消费旺季来临前,电厂方面存在补库存的动力,动力煤价格将继续上涨。建议关注中国神华、陕西煤业、山煤国际、恒源煤电。    “金九银十”炼焦煤价格有支撑:1)供给端难有增量,自“276制度”等限产政策放开后,焦煤的单月产量峰值出现在2016年12月(9953.5万吨),而环保,安全检查等都成为扰动产量的因素。目前环保检查与安全检查都变得常态化,同时也没有新增产能的投产,产量难有增加。2)需求端韧性强,钢铁目前利润丰厚,对涨价接受程度高,且粗钢产量不断创新高,8月粗钢产量7459万吨,同比增长8.7% 。海外需求也不弱:受前期去“地条钢”的边际影响,1-7月粗钢累计净出口量同比下降32.91%,约占全球需求量的6.5%,据世界钢铁协会数据,中国出口减少造成的供需缺口需要依靠海外产能补给,8月全球67个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量同比提高6.3%。建议关注潞安环能、西山煤电、平煤股份、阳泉煤业、恒源煤电。    风险提示:煤价大幅下跌,需求低于预期。

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