事件:我们于9月26日在北京参加了光线传媒组织的投资者交流会,出席会议的有光线传媒董事长王长田先生、财务总监王牮女士及董事会秘书侯俊先生,会议重点就猫眼微影、中国电影产业发展方向及格局演变及光线传媒的战略等进行了交流,如下为调研的主要内容。    投资要点:合并后的猫眼和微影于中国在线电影票务的市场份额超过40%,对应中国电影票务的市场份额约为34%:公司表示基于售票张数的市场份额统计口径较能真实反映市况(该数据与基于票款的数据差异不超过1个百分点),该数据8月份约为43%(基于张数),中国票务线上化率为80-90%,即表示目前猫眼在中国票务市场份额为43%*80%=34%(保守以80%计)。 中国电影产业持续前行,电影产业的机会在于非票收入:一个国家的电影产业仅用票房收入来衡量是有局限的,美国的票房占比为30%,其他是版权、衍生和授权等,目前中国80-90%的收入来自票房,空间仍然非常大。譬如现在的主题小镇、明星收入(内容公司参投了都可以分成)和演出等都和影视有关。 2018年为光线的大年,2019-2020为中国动画爆发元年:影片的体量和品质等会数倍于今年,现在有些还没有拿到许可证,档期无法确认。中国的动画电影逐渐释放中,2019-2020为中国动画爆发元年,2019年光线投资和发行的大体量的动画片会逐步上映,希望中国动画电影占比15%,光线为其中的70-80%。    投资建议:自我们于6月2日首次覆盖光线传媒,给予「买入」的投资建议以来,录得26%的涨幅,且回撤较小,较好的保护了投资者,目前股价已超越我们前期设定的目标价9.80元(基于2017年PE35.0x),目标价上修至11.20元(基于2017年PE40.0x),重申「买入」的投资建议。我们预计公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为19.91亿元,24.29亿元,28.66亿元,归属于母公司净利润分别为8.20亿元,9.97亿元和12.02亿元,每股收益分别为0.28元,0.34元,0.41元。    风险提示:行业非理性竞争,票房不及预期。

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