投资要点:    在结束了29家海外电子公司营运和供应链剖析系列后,截止目前,我们已自上而下搭建起全球电子/半导体景气周期分析框架、全球海内外电子营运和估值的比较体系,自下而上搭建了基于财务的公司营运和治理分析框架,以及规范可跟踪的标的季度盈利预测体系。我们剩下的工作之一,便是将以上交叉的研究体系泛化至A股标的研究和覆盖,以建立下游的关键假设表。在接下来这个新的系列中,我们将向w各位投资者分享A股各电子细分领域代表公司的业绩拆分和产业核心假设。和市场同行相比,我们的工作有3点特色值得投资者关注。(见正文) 受益于公司FPC卷对卷先进产线逐步投产上量,公司业绩1H17迎来高增拐点。1H17弘信电子主营收入8.3亿元,同比增长101%。归母净利润0.4亿元,同比增长447%。公司业绩大幅增长主要来源于FPC“卷对卷”新线线产能释放,以及弘汉光电背光模组大客户(包括天马微电子、欧菲光等)订单上量迅速。公司认为,“卷对卷”产线稼动率将逐步省省直95%以上,截止4Q16约为90% 。    我们假设下游客户扩展和需求增长空间能够支撑公司预测期内业绩规模成长。理由有二:1、在触控面板FPC仍有足够客户扩展以及供应份额提高的空间。目前全球排名前十面板厂商中7家已是公司客户,但主要客户为大陆天马微电子和京东方,天马微电子的供应份额较高,京东方、群创、友达等公司供应的份额尚低不足10% 。我们预计未来公司将继续拓展海外重要客户如LGD和供应份额,市场空间足够。2、公司全球市占率仍然较低。按照2015年全球FPC营收规模的排名,公司全球市占率不足2%,智能手机等供应链FPC国产化的空间仍然较大。公司FPC业务规模从2006年与天马微电子合作后迅速扩大,因此FPC业务中显示面板(LCM)FPC的收入占比较高。上市前后公司积极拓展LCM以外的FPC市场和客户,2016年LCM类FPC收入占比下降至56.7%,我们认为公司在指纹识别、摄像头等FPC市场中的成长才刚刚开始。    首次覆盖,给予“中性”评级。预计弘信电子2017-2019年收入为18.53、24.54和27.06亿元,归母净利润为0.89、1.38和1.48亿元,每股收益为0.86、1.33和1.42元,当前股价对应2017-2019年PE为58x、37x和35x。参考A股可比PCB/FPC上市公司景旺电子、胜宏科技和超声电子,其2018年PE均值为21.8x。我们预计弘信电子2018年EPS为1.33元,对应PE为37.3x,给予“中性”评级。    风险提示: “卷对卷”产线良率及公司营运调整不及预期;

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