港口动力煤超预期上涨,产地煤价持续上涨中。截至9月20日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤702元,环比大涨47元,不到1个月涨幅88元,大超预期。产地煤价,动力煤平均上涨2%,受到矿难影响的山西晋中、长治等地上涨8%;炼焦煤平均上涨3%,山西长治上涨8%,山东上涨5%,河北上涨4%;无烟煤除贵州河南外稳定;喷吹煤上涨8%。    多项需求指标创新高,电厂库存创阶段新低。秦皇岛库存持平在554万吨。锚地船舶数量92艘,近两周连续保持90艘以上创近4年新高;沿海煤炭运价指数大幅跳涨22%,创半年新高。港口活跃度非常高,需求强劲。六大沿海电厂周均库存69万吨,同比增幅仍是23%的较大涨幅,反映需求较好。截至20日六大电厂库存天数13天,减少2天,库存984万吨,为半年新低。    未来1个月供应会继续收紧,缺煤延续。三周前市场全部预期煤价将会下降,各环节存煤较少,然而偏紧的供应,超预期的强劲需求使得煤价突然掉头向上,大超预期。8月煤炭产量2.9亿吨低于预期。我们认为十月供应侧将会继续收紧,主要体现在临近十九大的安全要求更加严格,停产可能增多;10月1日以后环渤海禁止汽运煤集疏港(占吞吐量8.5%)叠加大秦线10月10日开始25天的检修(影响15%左右的运力),本身不高的北方港口的库存形势不容乐观,禁止汽运煤集疏港也会对进口产生不利影响,加重供应的偏紧,供应持续的偏紧叠加准备冬储和供暖季限产前抢产的高需求,不排除煤价创新高。    焦煤价格仍在上涨通道,关注上涨动力可能会减弱。焦煤价格继续上涨5%左右,但钢铁价格已经连续下调2周多,钢铁库存已经连续5周上涨,下游基本面有转弱趋势;随着10月1日焦炭开始限产,焦炭需求可能减弱。目前钢厂焦煤库存12.5天,为今年新低,京唐港焦煤库存109万吨,周环比下降24%,为半年新低,库存偏低和供应偏紧下,焦煤价格可能还会冲高,但继续上涨的动力后期可能会因为需求有所削弱。    投资摘要:由于煤价超预期,三季报有望环比增长,业绩有望继续上调。板块近期在8月经济数据低于预期的持续发酵下表现较弱,与基本面走出了截然相反的形态。我们建议关注板块超调带来的机会,建议重点关注动力煤超预期下的龙头陕西煤业,同时关注受益于进程加快和供应更加收紧的山西国改股,焦煤龙头公司,潞安环能,山煤国际、阳泉煤业等。其中潞安环能,受到山西整体供应收紧和矿难影响,其所在地长治的喷吹煤和动力煤价格7月以来大幅上涨38%,有助于3季度业绩超预期。

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