平安观点:    9月份板块行情回调主要是悲观情绪所致:钢铁板块自9月5日开始震荡回调,截止到9月25日,SW钢铁板块月度累计下跌6.19%,跑输同期沪深300指数6.60%。究其原因,最大的因素可能是市场情绪所致。8月份的经济数据低于预期,使得市场对钢铁后市的需求担忧情绪加剧。但是从行业基本面来看,并没有出现实质性不好的变化。钢材社会库存虽有所累积,但绝对量仍然处于历史低位水平,况且上周已经开始下降;“2+26”采暖季环保限产落地执行日益临近,也将很可能带来局部地区供给缺口,钢价有很强的上涨动力。    业绩为王仍然是投资钢铁板块最重要的逻辑:根据今日已披露的14家钢铁上市公司三季报业绩预告来,绝大部分三季报同比都大幅增长,部分公司甚至单季超过上半年业绩。而未来四季度钢铁企业业绩仍然持续靓举。理由是:一是目前大型钢企10月份出厂价纷纷上调,部分品种上调幅度还不小。据调研情况看,钢企目前在手订单十分饱满,从企业角度看,四季度需求没有明显下跌倾向;同时9月份主要原燃料价格明显下跌,成本下降会推迟至10月份甚至更晚才会反映在报表,钢企利润剪刀差有望扩大,夯实四季度业绩;二是部分地区从10月1日起就开始执行采暖季环保限产措施。目前从各地已公布的执行细则来看,各地的执行力度都超过环保部联合有关地方政府下发的总文件要求。结合本月发改委紧急下发特急文件和四川经信委撤销产能置换方案等系列事件来看,国家钢铁供给侧改革的决心和力度并没有改变,由此可以大概率确信本轮环保限产执行力度和执行效果有望超过以往,环保限产对供给端的限制远超对需求端的限制,行业仍然会保持供需紧平衡的状态。    目前或是布局四季度行情的良好时机:一是9月份钢铁板块大幅调整,释放了部分前期上涨过快的风险; 8月份经济数据下滑导致的悲观预期正逐步被市场消化,同时宏观经济运行具有韧性,四季度大概率不会出现大幅下滑的情形;二是十九大召开在即,供给侧改革作为本届政府力推的一项重大政策,或进一步得到强化。钢铁行业作为供给侧改革的首个突破口,目前取得了一定的成果,下一步去杠杆、兼并重组等政策仍然值得期待。    投资建议:我们建议关注高附加值产品占比高、成本控制能力强的不锈钢龙头太钢不锈;业绩稳健增长的板材龙头宝钢股份;冬季环保限产最为受益同时估值较低的凌钢股份;以及业绩弹性较大的酒钢宏兴等。    风险提示:供给侧改革措施落实不及预期;国际铁矿石巨头联合限产保价;利率持续上行;需求超预期波动。

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