蓝思科技:势起,行业量价共振;握龙头,分享爆发红利
与市场不同的观点:市场对公司担忧点有二,1)重资产运营模式;2)其它厂商逐步加大玻璃加工领域投入力度,对未来竞争态势有担忧。我们认为,首先公司现有规模及重资产即是公司护城河之一,其次,玻...
与市场不同的观点:市场对公司担忧点有二,1)重资产运营模式;2)其它厂商逐步加大玻璃加工领域投入力度,对未来竞争态势有担忧。我们认为,首先公司现有规模及重资产即是公司护城河之一,其次,玻璃加工流程与金属存在较大差别,产品良率、品质等多方面需要多年工艺积淀,且公司定位于中高端市场,客户对产品品质、交付能力等多方面要求更高,经过多年竞争,已与伯恩形成行业两强格局,未来行业龙头地位难以撼动,将充分受益于外观创新带来的市场空间持续爆发。 中高端手机玻璃市场迎爆发,驱动公司迈入新一轮高成长期:手机机壳主要有功能性与美观两大作用,从功能角度来说,随着5G时代临近叠加无线充电等新功能普及,金属机壳信号屏蔽缺陷明显,亟需变革;另一方面,从美观角度来看,目前金属机身设计同质化严重,采用非金属机身设计能够达到差异化效果,吸引消费者。因此,无论是功能还是美观角度来看,机身设计去金属化是大趋势,其中玻璃方案成熟度高,成本更低,有望成为中高端机型主流方案。从量上看,双玻璃,一片到两片,从价值上看,2.5D到3D,价值量数倍增长,将带动行业规模快速爆发。根据我们测算,中高端机型手机玻璃市场将从2016年的240亿元增长到2020年的850亿元,年均复合增速接近40%,公司作为中高端盖板玻璃市场龙头企业,将率先受益,迈入新一轮高速成长期。 陶瓷积淀深厚锦上添花,布局金属打造一站式解决平台:陶瓷作为非金属方案的重要选择,未来有望在旗舰机型上与主流双玻璃产品形成差异化,行业空间有望逐步扩大。公司在陶瓷领域积淀深厚,具备从烧胚到成品的全套工艺流程,且具备给小米Mix、6等产品批量出货经验,未来随着陶瓷机壳放量,有望锦上添花。同时公司通过收购深圳梦之坊,布局金属加工领域,有望凭借公司优质客户资源,加速金属业务放量,打造玻璃/陶瓷+金属一站式解决平台。 投资建议:双玻璃方案或成中高端手机市场主流,未来有望保持40%左右年均增速,公司为行业龙头将率先受益,我们预计公司2017/18/19年净利润为24.1/35.7/50.3亿元,增速为100%/49%/41%,EPS为0.92/1.37/1.92元,当前股价对应2017/18/19年PE为31.2/21.0/14.9X,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予公司2018年27倍估值,目标价37.8元,“买入”评级。 风险提示:双面玻璃方案渗透率低预期,3D玻璃渗透率低预期。
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