自2002年QFII制度在我国推行以来,QFII投资额度不断扩容,各项限制陆续放宽。QFII制度推行15年以来,QFII投资额度不断扩容,截止目前,286家QFII获批投资额度达939.9亿美元。同时,我国对QFII的限制不断放宽,目前单个QFII投资额度上限被取消,投资本金锁定期由1年缩短为3个月,资产配置比例也不受限制。 通过对QFII2010年以来的持股数据进行分析,QFII持股具备四大特征:    1)QFII持股市值1144.7亿,占流通市值0.28%。其中银行类QFII持股市值最大,占QFII总持股市值的50%。截止2017Q2,以6月30日收盘价计算,QFII持股市值达1144.7亿元,占A股流通市值的0.28%。从QFII的类型来看,银行类QFII持股市值最大,2017Q2共持有572.4亿市值,占比。第二梯队中,投资公司(包括资管、基金公司等)持股市值为320.3亿元,占比28.0%;政府机构投资机构(包括主权财富基金、央行等)持股市值为204.3亿元,占比17.8%。    2)作为长期价值投资者,QFII对个股持有时间较长,平均持股时间在1年以上。我们统计了2010年以来五家不同类型且具有代表性的QFII对个股的持有时间,发现这五家机构对个股的平均持股时间为1年。由于数据来源于上市公司披露的十大股东数据(不在上市公司十大股东名单中的QFII没有进入统计范围),所以统计的持股时间会低于实际值,考虑到低估的情况,我们预计QFII整体平均持股时间在1年以上。    3)QFII持股集中在消费类行业(食品饮料、家电、医药和消费电子等),占比超60%,其中龙头公司获青睐。消费类行业是我国具有本土优势的行业,同时白酒等细分行业还具有一定的全球稀缺性,重点配置消费类行业契合QFII的全球资产配置策略。截止2017Q2,QFII对食品饮料、家电、电子、医药行业持股市值占比分别为27.82%、18.43%、9.07%、7.34%(合计为62.66%)。其中个股方面,行业龙头公司获QFII青睐,如:贵州茅台、美的集团、五粮液、海康威视、格力电器、恒瑞药业等。    4)QFII“抱团持股”现象较为明显。2014年以来,被两家以上QFII持股的公司数量占所有持股公司数量比重平均为16.3%(由于统计数据来源于上市公司披露的十大股东数据,所以该比例同样存在低估的情形)。此外,2016年以来,贵州茅台、水井坊、苏泊尔、上海机场等个股连续七个季度被三家以上QFII持有。    QFII在A股市场的话语权日益增加,其投资风格将成为影响A股市场风格的重要因子之一。2017年6月,明晟公司宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数,并于2018年6月正式纳入。随着A股纳入MSCI,外资进入A股的渠道陆续开拓,资金规模日益壮大,QFII在A股市场的话语权日益增加,其投资风格将成为影响A市场风格的重要因子之一。    风险因素:流动性风险、海外黑天鹅事件

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