事件:    美国东部时间9月27日,红黄蓝(NYSE:RYB)将于纽交所上市。据多知网显示,发行定价18.50美元。    点评:    (1)红黄蓝IPO市盈率达56.06倍,海外市场继续追捧教育资产。据多知网显示,红黄蓝此次上市发行价为18.50美元,高于此前16-18美元的定价区间。按照最近12个月的每股收益0.33计算,发行市盈率为56.06倍。今日,A股幼教标的威创股份(002308)市盈率为58.89倍。考虑到IPO市盈率的系统性折价,美国市场对红黄蓝的定价相对A股估值非常可观。海内外定价的差异有多方面的原因:首先,教育行业的发展态势越发确定,新版民促法的实施带来行业性利好预期。第二,民促法实施细则的落地存在延期,国内证券化渠道仍不通畅。稀缺的纯民办教育标的短期内仅存在于海外市场,因而将充分受益于国内实业的良好发展态势,而国内标的定价仍受上市公司其他业务影响。第三,美股市场本身幼教证券化资产稀缺,红黄蓝作为优质的细分龙头中概股自然获得海外资本市场青睐。最后,海外市场教育板块集群显现,板块龙头新东方,好未来的市盈率分别从2011年28、29倍PE提到到目前47、118倍PE,积极带动板块估值上扬。    (2)幼教龙头短时间内完成海外上市。据弗斯特沙利文报告显示,红黄蓝是国内最大的幼教服务提供商,旗下经营80家直营园及175家加盟园。2015、2016年营业收入分别0.83、1.09亿美元,增长31.33%。净利润分别为-130、589万美元,成功扭亏。今年8月31日,公司正式向美国证券交易协会递交招股预案,一个月内即高效完成上市前的准备工作。    (3)海内外市场上国内优质教育资产都可获得高估值。在民促法细则不明确的背景下,教育中概股有望形成阶段性的板块集群效应。从港股市场,美股市场以及内地证券市场来看,国内优质教育资产都可获得高估值,充分表明海内外市场对国内优质教育资产和民办教育行业的关注与看好。当前新版民促法已经实施近月,各地实施细则以及民办非转民办企细则的不明确使得内地直接IPO或者股权并购依然存在障碍,后续依然关注具体细则在分类监管原则下推出。当前港股与美股市场证券化进程的高效以及对国内教育资产的青睐使得稀缺优质资产依然可以获得高溢价,这也将对教育资产赴海外上市带来强吸引力。在国内细则仍未明确的背景下,教育中概股有望形成阶段性的板块集群效应。

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