事件    国药监局公布了首批89个获得奶粉配方注册资格的配方,涉及14个品牌和22家企业,其中包括5家国外品牌旗下的26个奶粉配方系列。目前已有近100家企业、660件配方完成了注册受理,由于奶粉注册制的最后期限是2018年1月1日,预计不久将会陆续有第二批、第三批等批次注册批准名单公布。第一批名单的公布打破了行业顾虑,2018年将顺利全面开始实施婴幼儿奶粉注册制。    评论    注册制顺利推行,大限过后供给基本平稳:目前已有近100家企业、660件配方完成了注册受理,从审批进度来看,国内外大型婴幼儿配方乳粉企业都已或即将获得至少1-2个系列的3-6个配方注册,这些产品占据了国内市场7成以上份额,基本能满足市场需求,尚有近90家中小企业没有进行注册申报,这和前期市场预计整体行业将腾出约20%市场空间的推断基本一致。    第一批名单企业将获得先发优势:最早公布的第一批名单产品将越早上市营销,更易获得经销商的信任,获得一定的先发优势。由于2018年大限将至,后续注册名单将会陆续加快公布,留给第一批名单产品布局市场的时间比较紧迫。并且即便到了过渡期,那些没有获得注册证书产品依然销售至保质期,我们预计今年下半年部分无望获得注册制的产品依然有甩货行为的发生。    婴幼儿奶粉市场国外品牌依然占比较高:截至2016年按销售额来看,国内婴幼儿奶粉市场份额前三依然为国外品牌(雀巢+惠氏15.4%,达能8.4%,美赞臣8.3%),国产品牌中伊利6.1%的市占率最为靠前,叠加海淘、代购的影响,国外品牌的影响力不容忽视。我们期望在注册制稳步推进情况下,三四线城市及农村的杂牌逐步出清,有利于渠道下沉较好的国内品牌的崛起。    风险提示    市场竞争加剧/国外品牌渠道下沉超预期。

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