总体来看,对比4月税改计划而言,税改框架内容充实了很多,但是关键细节缺失以及大部分内容打折,令自诩为“历史性税收减免”的新税改略显尴尬。对于特朗普税改框架,市场主要关注以下四个问题。    1、相对于4月税改计划而言,9月税改框架是否不及预期的内容?与4月税改大纲相比,9月新框架基本打“9折”,主要表现为企业所得税率调高、个人所得税最低税率调高以及税前抵扣缩水。(1)企业所得税税率降至20%,个人所得税最低税率12%,均较4月大纲有所提高;(2)个人所得税个人和家庭申报抵扣金额均有所缩水;(3)海外利润汇回税并没有给出统一的一次性特别税率,而只是规定按其在全球享受的最低税率征税;(4)废除遗产税得到进一步印证。    2、特朗普税改造成的税收收入的减少,与美国财政支出扩张和债务上限的矛盾预案。在税收框架中是否披露?短期内最大问题就是赤字,对于屡次触碰债务上限的特朗普当局而言,新税改计划如果没有收入弥补方案将造成在后续推进中的强劲阻力。未来特朗普将面临两个选择:一是再度令税改打折以获取国会支持;二是缩减支出,但这将使特朗普另一项政策支柱(基建)大打折扣。    3、新税改框架之后,特朗普税改继续推进仍将经过何种程序?具体流程是:(1)参议院筹划委员会达成一致并出台方案;(2)交给众议院全体会议讨论并获得多数支持;(3)参议院全体委员会投票并获得绝对多数的支持;(4)由总统同意签署并形成最终的法案。但在第一步投票之前,参议院预算委员会将对新税改基础上的预算决议进行投票,投票结果将决定新税改继续推进之前是否需要再修改。注意到另一个时间节点——2018年,美国2018年要进行国会的中期选举,在国会中期选举之后,共和党在参众两院能否保持多数席位,这对共和党来说是一个风险。税改对于共和党来说,时间上是具有紧迫性的。    4、就税改框架而言,是否会对中国税后环境产生外部压力?(1)按照9月税改框架,美国企业所得税如果降至20%,在名义税率上将给中国造成压力,但是新税改中消除了大部分法定抵扣,实际税负上虽仍有压力但不会过大,预计如果特朗普税改顺利推进,中国企业所得税可能有微幅调降的可能性;(2)新税改对海外利润汇回的优惠规定,可能会造成中短期内海外利润回流,但目前这一政策仍未有具体的细节披露,需要持续关注。

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