事件:    中国1-8月规模以上工业利润同比增长21.6%,前值21.2%。其中,8月份利润同比增长24%,前值16.5%。    点评:    1.价格升高,成本下降,工业利润超预期增长。价格方面,8月份PPI同比增速6.3%,前值5.5%,增速为三个月以来又一次回升。环保督察限产,供给侧改革对上游工业品价格抬升效果明显。行业成本下降,8月份营业成本累计同比12.6%,比7月份回落0.6个百分点。主营业务成本累计同比12.5%,比前值回落0.6个百分点。    2.上游工业盈利能力良好,增长强劲。1-8月采矿业利润总额达3248.9亿元,同比增长5.9倍。上游工业利润增长势头强劲,对工业利润整体贡献较大,这与上游的供给侧改革去产能提升上游价格和利润水平密切相关。    3.国企利润上升,多部门涨幅较大。8月国有及国有控股工业企业利润总额为10840.7亿元,同比上涨46.3个百分点,较七月环比上涨16.9%,增幅加深1.8个百分点。前期环比增幅相比,股份制工业企业、私营工业企业、外商及港澳台商工业企业利润总额增幅均有所收窄,国企表现突出。    4.资产负债表持续修复,企业杠杆率降低。8月规模以上工业企业资产负债率55.7%,前值57.8%,比去年同期下降0.7个百分点,保持连续5个月下降。国有企业资产负债率61.0%,对比去年同期下降0.6个百分点,连续4个月下降,资产负债表得到持续修复。    5.企业流动性提升明显。产成品存货累计同比7.9%,前值8.0%,表明企业继续弱去库存进程。应收账款平均回收期37天,比7月下降0.1个天,为今年最低,回款能力进一步提升;流动资产平均余额增速10.2%,比7月份增加0.4个百分点,为今年最高,资产流动性增强。    总结:8月份工业企业利润与工业增加值走势出现背离,主要是三个原因:一是环保督查、错峰生产和行政去产能,供给缺口预期明显,导致上游产品价格上升改善企业利润,8月PPI回升明显证明了这一点,但同时环保督查等也压制了企业生产。二是从固定资产投资角度来看,房地产投资、基建投资仍在趋弱,整体经济环境下行有压力,导致整体需求趋弱,但需求的趋弱并未能对冲供给的缺口。供给侧导致的工业品价格上涨带来的不会是整体经济的改善,而是改变了工业和非工业企业之间、上中下游行业之间的利润分配格局,所以这一利润的改善只能是短期性质的。我们预测未来工业企业利润和工业增加值的背离趋势仍在,但需求趋弱会缩减这种背离趋势。考虑到去年9月,10月工业利润基数较大,所以短期内工业利润增速高位下行压力较大。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。