8月经济数据分化,中游和下游的需求表现出现了一定程度背离。上游原材料购进成本涨幅喜人,中游高炉开工率依然高企,但下游建筑地产及需求表现羸弱。    由于供给侧改革和环保限令的影响,中游企业的利润表现亮眼,并带动上游原材料购进价格的大幅上涨,但是反观下游的需求依然较为疲软。在这种供给收缩需求下降情况下,中游企业的利润较难在短时间内直接转化为投资,同时上中游的成本高涨,会对下游的利润造成挤出效应,或会进一步压制目前比较疲弱的名义需求。    需要注意的是,考虑冬季环保限令导致的提前开工的因素,中上游企业或已提前透支了一部分的产能和利润,我们预计供给侧改革或继续会对上游产品价格形成支撑的力度减弱,大宗商品的价格或会有所回落,对有色和黑色行业的影响偏强。    美联储此次温和被动的缩表,并不会对美国实体经济及流动性产生剧烈影响,但由于本次是在美国金融危机后的首次缩表,所以此次缩表的象征性意义大于实际意义,这标志着美国正式进入了紧缩的货币政策的时代。    从人民币角度来看:受益于美联储对经济运行状态的乐观态度,12月大概率的加息可能性,及缩表的开启,短期或迎来强势美元的回归。我们预计4季度美元可能会出现一波反弹的走势,但受制于飓风和未来联储政策不确定的影响,可能反弹力度并不会特别强。需要注意的是,人民币的汇率波动依然在很大程度上仍将取决于美元指数。所以我们预计,短期内人民币或还会承受一定的外部下行压力。    从黄金的角度来看,美联储年内加息概率上升出乎市场意料,强势美元的预期令黄金承压,但由于黄金本身自带的避险属性,虽然和美元有着强相关的联系,但结合政策不确定性和全球局势,我们对黄金仍持有短空长多的策略。    从商品的角度来看,美联储主要通过控制美元涨跌来影响商品价格,依赖于国际定价的商品会同时受到国内基本面和美元走势的影响,而由国内主导价格的商品如黑色系等则受美元走势影响较小。

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