“黄金周”双节将带动访澳旅客增长 下周即将迎来国庆“黄金周”假期,今年国庆长假恰逢中秋节,“黄金周”假期较以往年天数增长,共有10月1日-8日一连八天长假。根据携程网发布的《2017十一黄金周旅游趋势预测报告》,八天长假期间预计超600万人出境游。永利澳门(1128HK)管理层指,该公司旗下两间酒店永利澳门和永利皇宫黄金周期间的客房已订满。永利澳门和永利皇宫分别有1008间和1706间客房,占澳门整体客房数7.4%。我们认为“黄金周”长假将带动访澳总人次及过夜旅客增长。    十月为传统旺季 料十月幸运博彩毛收入按年增8% 根据我们计算,过去五年, 十月份日均幸运博彩毛收入(Average Daily GGR)平均比九月份按月增14%。虽然受到去年高基数的影响,我们预计十月份幸运博彩毛收入将会按年增长8%, 按月赠长11%。因受益于“黄金周”假期天数按年增加(去年7天),中秋节错位(去年为9月16日),台风风灾的修复(原计划9月访澳旅客延后至10月访澳), 新增酒店及博彩设施(澳门银河的大卫会、Royal Dragon酒店)和新增基础设施(氹仔客运码头)的正面影响。    幸运博彩毛收入九月下旬回升 三季度按季料升6% 受台风“天鸽”影响,为配合澳门地区救灾工作,国家旅游局曾下发紧急通知暂停8月26日至8月30日期间组织赴澳旅行团。随着救灾工作的进程,澳门基础设施逐步恢复,绝大部分酒店水电供应恢复正常,澳门于9月2日起恢复接待旅行团访客。    根据澳门统计局数据,八月份访澳旅客按年下跌1%,按月下跌2%。留宿过夜旅客按月下跌4%,按年放缓至5% (上月同比增11%),其中来自国内的留宿过夜旅客按月下跌2%。    根据澳门旅游发展委员会,截至9月11日,访澳旅客已回复至正常水平。受台风风灾影响,9月首17日幸运博彩毛收入为117亿澳门元,首17日日均幸运博彩毛收入为6.88亿澳门元,按月跌6%。9月18日-9月24日日均幸运博彩毛收入为7.57亿澳门元,按月升3.5%,显示幸运博彩毛收入在9月下旬开始回升,受台风风灾的负面影响基本消除,高端客户是主要增长动力。    根据咨询机构估计,9月份首24日幸运博彩毛收入约为170亿澳门元,日均幸运博彩毛收入为7.08亿澳门元,对比去年9月份日均幸运博彩毛收入6.13亿及8月份日均幸运博彩毛收入7.31亿澳门元,分别按年升15.5%及按月跌3%。我们预计黄金周前,9月剩余几日不会有额外惊喜,预计9月幸运博彩毛收入为212亿澳门元,按年升15%, 按月跌7%;预计第三季度幸运博彩毛收入按年升21.5%,按季升6%。    截至目前,澳门路氹地区的酒店已全部开业,但澳门半岛仍未完全恢复,十六浦及励宫仍未完全修复,两间酒店均位于澳门半岛,客房数占澳门酒店总数1.5%。    投资建议:我们推荐永利澳门 (1128HK),银河娱乐 (27HK),预计将最受益于路氹地区的客流量增长。美高梅中国(2282HK)预计在今年12月推出新项目美狮美高梅,建议提早吸纳相关股份。目前行业18年平均consensus EV/EBITDA 为14倍,估值吸引。    风险提示:i) 路氹地区竞争激烈加剧;ii) 政府出台更严厉的措施;iii) 美狮美高梅延迟开幕时间。

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