事件:    9月28日,公司公告拟与亿盛实业、国贸实业、国盛实业、博创实业四家子公司(公司持股比例均为60%,相关员工持股企业持股40%)进行相关股权转让,将7家全资控股的贸易业务子公司和1家持股98%的控股子公司全部转让至该四家相应子公司旗下。 此次转让使得公司内部组织架构进一步明晰化,推动了公司总部未来定位控股型公司的战略建设,将贸易业务纳入子公司旗下,落实子公司进行具体业务开展的定位。同时完成员工利益绑定,完善激励机制,促进发展活力。    简评:贸易业务转入子公司,深化控股平台建设,实现员工利益绑定 此次股权转让具体情况如下: 1、公司将持有的张家港保税区国泰纺织公司、江阴市亚瑞服装公司100%股权和公司全资子公司国贸服装持有的张家港市国泰亚瑞服装公司100%股权转让给亿盛实业; 2、公司将持有的张家港瑞景帽业公司100%股权和公司全资子公司国贸服装持有的宿迁苏韵服装公司100%股权转让给国贸实业; 3、公司将持有的张家港保税区鸿泰国贸服饰公司、江阴澄泰针织服装公司100%股权转让给国盛实业; 4、公司将持有的苏州亲泰儿玩具公司98%股权转让给博创实业; 亿盛实业、国贸实业、国盛实业、博创实业四家子公司均于2017上半年设立,公司持股60%,相关员工持股企业持股40%,设立目的为满足公司总部未来定位为控股型公司的战略需要。此次转让将原8家全资控股及控股贸易业务子公司转让至该四家子公司,推进了公司作为控股平台的战略建设,理顺公司组织架构。未来公司主要负责对控股子公司的管理与控制,而具体贸易业务通过子公司开展。    同时该四家子公司40%股权由员工持有,转让贸易业务实现了员工利益绑定,员工持股范围扩大,完善公司整体激励机制,为公司业绩持续增长提供动力。    国内三元电解液龙头,2017H1业绩超预期,“大客户黏性强+掌握核心技术”保证未来持续发展动力足公司为国内三元电解液龙头,下游客户为国内外一流电池供应商,是LG、索尼、CATL的核心供应商。CATL上半年订单增加较多,驱动公司上半年电解液业务收入增长54%。同时受益原材料六氟磷酸锂价格大跌,而电解液降价存在滞后期,公司电解液毛利率同比大增6%,推动子公司华荣化工上半年净利润大增82%。预计2017下半年总需求量仍将保持稳定,看好CATL产能放量驱动该业务继续高增长。    长期来看,公司张家港2万吨电解液项目预计即将投产,宁德4万吨电解液项目铺设长期发展道路。公司掌握电解液核心技术,重视电解液添加剂电解液核心领域的研发,坚持保证高品质三元电池电解液核心竞争力,同时绑定大客户,客户黏性较强。随未来行业集中度进一步提高,大企业市占率将进一步提升,公司化工业务有望实现快速可持续发展。    投资建议:我们继续看好江苏国泰作为供应链管理+电解液双龙头的发展前景,强调市场预期差较大,我们预计2017-2018年净利润分别为8.02、10.56亿元,对应增发换股和对外募资后总股本12.08亿股,EPS分别为0.51、0.67元/股,对应PE分别为21、16倍,公司估值低,ROE高,增长稳健,空间巨大,维持“买入”评级。    风险因素:宏观经济增速下行可能导致外贸供应链业务下游客户需求萎缩;汇率风险影响盈利能力;集团整体上市后协同和整合受阻,导致外贸业务增速不及预期;电解液价格下降风险。

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