国内指数的振幅收窄,美元指数小幅反弹黄金回落。上周(9.18-9.22)国内主要指数振幅明显收窄但板块间的轮动加快。其中上证综指跌0.03%,中小板指涨0.49%,创业板指跌0.49%。其他市场主要指数中,香港恒生指数涨0.26%,美国股市道指涨0.36%,纳斯达克指数涨0.36%,同时现货黄金跌1.71%,美元指数涨0.36%。    美联储缩表对A股短期冲击有限,但全球流动性收紧步伐加快。9月21日,美联储最新议息会议纪要表明,10月开始美联储将进入渐进式被动缩表进程,且多数官员表示美联储年内或将再次加息,市场预期12月加息的概率大幅提升。我们认为,依托于经济数据整体向好的美联储货币政策决议短期对A股冲击或将有限,一方面,当前人民币汇率整体趋稳国内货币政策独立性有所提升,由此带来的资金外流担忧有所缓解,且前期国内利率有所上行对美联储年内缩表预期有所消化;另一方面,当前正值政治维稳时间窗口,监管层维持市场流动性平稳的意图较为明显,流动性大概率维持在紧平衡状态。但从中长期来看,美联储缩表加息反映出全球流动性收紧的步伐已明显加快,其对估值的约束效应或逐步累积,且国内坚定“去杠杆”、调结构的主要目标不变,依靠投资、放水拉动经济增长的方式已进入尾声,未来流动性边际趋紧的冲击值得警惕。    新一轮楼市调控来袭,地产投资回落再获支撑。周末,重庆、南昌、南宁、长沙、西安、石家庄等多城市发布楼市限售政策,各地按城施政针对新购房设置了不同的限售期,大致在2-5年不等,房地产调控再度升级。同时,从居民购房资金来源看,前期商业银行已陆续上调房贷利率,首套房贷利率已突破5%,居民长期贷款额已连续四个月同比负增长;而各银行通过向居民投放大额消费贷支撑其在楼市加杠杆的权宜之计亦已受到监管部门的严查,8月居民新增短期贷款额增幅已明显放缓。无论是从监管层“房子是用来住的不是用来炒的”这一主调控方向来看,还是从居民的有效购房需求来看(居民新增储蓄占居民当期收入的比重已处于2002年以来的历史第二低位,而负债率则不断攀升且利息成本抬升)均对地产投资形成强有力的制约。前期市场对于地产投资韧性较强的预期或面临一定冲击。    A股指数振幅明显收窄,稳中求进偏向消费升级盈利真改善。近期,指数在十九大维稳的预期下振幅明显收窄,但板块间的轮动加速,市场赚钱效应并不强,周期板块随着大宗商品价格的回落而回调,食品饮料、家用电器等消费品板块则明显走强,5G、新能源汽车等高成长板块关注度亦急剧升温。站在当前时点,流动性整体维持紧平衡已成市场共识,而经济基于地产投资支撑趋弱、高基数效应而回落亦渐或认可,维稳交易窗口中后期,在控制仓位的前提下,前期大家热捧的周期板块价值无论从业绩、估值角度均不高,而受益消费升级盈利质量得到明显提升的光学光电子、旅游综合、医药商业等细分板块配置价值则相对更优。

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