现金7.68亿元收购龙门教育50.53%股权    9月26日,公司公告,龙门教育100%股权评估价值为15.84亿元,扣除龙门2016年利润分配5186.16万元后为15.33亿元(对应17年对赌业绩为15.33xPE)。同时,公司公告,拟以支付现金方式收购财富证券、红塔证券等持有龙门教育1.31%股权。本次收购支付方式为现金,转让价格为11.28元/股,合计支付人民币1917.6万元。本次交易完成后,公司持有龙门教育50.53%股份,同时取得龙门教育53.159%股份的表决权。龙门教育承诺2017年、2018年、2019年净利润(指扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司普通股股东净利润)分别不低于人民币10,000万元、13,000万元、16,000万元。科斯伍德油墨股份有限公司成立于2003年,于2011年3月登陆A股创业板,公司是国内环保胶印油墨行业的龙头企业之一,实际控制人吴贤良先生控股37.45%,公司17H1营收2.21亿,同比减少3.11%,归母净利0.1亿元,同比减少47.73%。    龙门教育:陕西中高考培训龙头企业,直击应试痛点,“面授+软件教辅+合作办学”三管齐下    1、面授培训模式:公司已在陕西建立了5个校区进行面授培训,统一师资管理并辅以相应的教学课程。学生在报名并参加学科测验入学后,通过“导师+讲师+专业班主任+分层次滚动教学+现代化管理”的“5+”教育模式对学生进行科学管理;2、软件产品教辅模式:根据学生的学习反馈、教师在教学中的总结及龙门教育多年的教学体系思路进行专项研发,形成了用以支撑课程的《跃龙门中高考知识点挖掘机》等;3、合作办学模式:线下方面,公司与当地单位开展合作办学。公司计划在未来三年投入3000万元开办10个全封闭VIP培训班,拓展全日制业务。另外,收费单价的提高,增大营业利润。2017年开办100个K12教育培训中心,未来三年需要补充10000万元用于K12教育培训中心建设。财务方面:龙门教育2017年1-6月营收1.84亿元,2016年营收2.41亿元,同比增长59.97%;2015年营收1.51亿元,同比增长430.02%;15年、16、17H1毛利率分别为72%、60.16%、53.55%,下降主要原因系公司员工薪酬提高,人工成本增加;净利润分别为0.52亿、0.70亿、0.43亿。    首次覆盖,给予买入评级    本次交易前,上市公司目前主要营业收入来自环保胶印油墨的研发、生产与销售。近年来,上市公司营业收入及利润增长缓慢,通过本次交易,上市公司将获得龙门教育49.22%的股权,增加发展前景广阔的教育培训业务。暂不考虑本次收购,我们预计公司17-19年EPS分别为0.15元、0.15元、0.17元,对应PE分别为93x、90x、84x。    风险提示:本次现金收购尚未完成。

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