CPI小幅回落,PPI维持高位。8月CPI与PPI超预期上升,PPI-CPI的剪刀差仍然较大,8月差值扩大至4.5个百分点。生产端价格指数明显高于消费端价格指数。上游价格或逐渐传导至下游,需要时间消化。8月气候因素影响物流成本,推高农产品价格,工业部门上游原料价格周期性上扬。长期来看,下游制造业企业原材料库存下降或追加采购支出,至使下游消费端价格承压上升。短期来看,9月PPI在有色系支持下,上行动能对冲基数效应和环保政策,或维持在6%附近的高位,CPI增速小幅回调在1.7%附近,通胀压力短期不大。    出口依然疲弱,进口增速稳中有降。8月出口放缓,进口超预期增长,贸易顺差收窄。8月美元指数走弱,人民币升值拖累出口,增速滑落1.7个百分点至5.5%,进口增速13,3%较上月上升2.3个百分点。贸易顺差419.92亿美元,贸易差额当月同比回落16.18%,较上月收窄12.85个百分点。外需改善背景下出口下降更多反映贸易摩擦和汇率波动带来的冲击。预计9月货币从紧局面没有改变,人民币汇率回调幅度不大,外贸环境不确定性因素增多,出口增速继续承压。进口方面,国内需求减弱叠加9月人民币汇率稳中有降,进口增速或高位放缓,贸易顺差有所改善。    投资增速下降,消费动能有限。8月投资增速下滑,不及市场预期,降至7.8%为年内最低。其中,制造业投资增速下滑0.3个百分点,基建投资增速下滑0.58个百分点,地产开发投资与上月持平。民间固定资产投资增速和比重都处于年内低位,反映民间投资意愿依然较弱。8月消费马车贡献有限,受房贷利率提升和限购政策影响,房地产销售下滑,汽车零售增速较低,消费拉动作用有限,但随着双节来临,9月底消费发力可期。资金偏紧下,预计9月投资增速下行压力没有明显舒缓,料在8%以下,消费贡献也较有限,料在10.5%附近。    减费降税增添企业活力,货币偏紧成新常态。供给学派经济政策逐步发力,财政收入收缩,税率边际下调,企业成本减轻。同时配合偏紧货币政策抑制通胀,地产调控叠加金融监管挤压资产泡沫。环保限产,出清高耗能、低附加值产能,产业政策扶植技术升级。    三季度经济运行整体平稳,经济结构持续改善,但宏观经济下行压力在8月-9月开始逐渐显现,货币偏紧短期不会改变,9月经济增速或稳健回落,维持全年“前高后稳”格局的基本判断。

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