川财月观点:看好后期吨钢毛利,关注钢铁板块。    9月,钢铁板块下跌4.42%,沪深300上涨0.38%,钢铁板块表现较差,主要受8月宏观数据冲击影响,及市场重估采暖季环保限产带来的供需双降。仍看好后期钢铁板块表现,理由如下:1)环保限制供需,但供给缺口仍存在,吨钢盈利仍有望上行;2)近期,从发改委要求开展去产能验收及广东经信委要求再查地条钢看,国家并无放开产能限制的倾向。从钢材品种看,四季度板材盈利有较好表现:2+26限产区域的热卷产能在全国占比更大;采暖季期间部分建筑工地将停工,影响长材需求,而热卷、冷轧下游主要为机械、汽车、家电等,受影响相对较小,且下半年是汽车的产销旺季。从标的上看,推荐关注限产影响小、估值偏低的*ST华菱(000932.SZ)、新钢股份(600782.SH)。提示风险:    期货市场的钢价下跌可能影响钢铁板块的情绪;国庆节后,由于节前终端集中补库及放假原因,社会库存可能提升,市场或过度反应。    铁矿石价格下跌为主,高品卡粉表现强势。    9月份,钢厂进口矿补库结束,库存从8月份的高点27天滑落至9月的低点23.5天,铁矿价格承压。同时,巴西卡粉表现相对强势,反应钢厂为扩大产量、提高入炉品位。9月,唐山铁精粉、印度粉矿、巴西矿和澳洲矿的均价分别为6    10、553、796和575元/吨,月变动分别为-1.70%、-2.34%、4.22%和-5.15%。    焦炭价格强势,吨钢毛利下行。    尽管9月钢价普遍上行,且铁矿石价格下行,但焦炭价格上涨较多,导致吨钢毛利下行。9月,螺纹、线材、热卷、中板和冷板的均价分别报4155、4394、4177、4078和4806元/吨,月变动分别为0.52%、3.00%、2.46%、4.11%和1.88%。    分产品来看,螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板的测算加权利润分别为692、840、545、662和420元/吨,较上月分别变动-83、6、-20、-29、32元/吨。    钢材社会库存小幅增长。    受前期环保压制需求等影响,同比看库存有累计;从月环比口径看,部分品种如螺纹钢实现了被动去库存。至9月末社会库存总计957.48万吨,月变动1.75%。现螺纹、线材、热轧板卷、中板、冷轧板卷的社会库存分别为430.22、117.52、193.26、104.13和112.35万吨,月变动幅度分别为2.13%、8.87%、-4.83%、12.37%和-3.16%。    制造业PMI环比上升0.7个百分点。    9月份PMI为52.4%,环比上升0.7个百分点,创下了自2012年5月以来的最高点,表明制造业继续保持稳中向好的发展态势,扩张步伐有所加快。从分项看,新订单指数年内首次超过生产指数,表明供需关系更趋于平衡。    风险提示:宏观经济不及预期,公司经营不及预期,政策变化不及预期。

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