我们预测9月CPI同比上涨1.5%。其中,食品价格同比上涨-0.9个百分点,对CPI贡献-0.2个百分点;非食品价格同比上涨2.3个百分点,对CPI贡献1.7个百分点。从月环比看,9月CPI环比为0.4%。另外,我们预测17年9月PPI同比上涨6.1%。    就9月食品价格而言,估算各品种的环比价格,是涨多跌少,鸡蛋价格的涨幅较大,而肉禽价格也有所上涨,仅水果价格的跌幅较大。而就9月工业品出厂价格而言,化工产品价格涨幅较大,而钢铁和水泥价格也有所上涨。    8月食品价格的环比上涨,主要源自于鸡蛋和蔬菜价格的季节性波动,从历史的数据看,食品价格的环比波动处于正常水平。而非食品价格环比,略高于历史的同期水平,主要原因在于成品油和医疗服务价格的上涨。    2001年以来中国CPI同比的高低取决于猪价和粮价,很明显2001年以来有非常明显的四轮猪周期,但大家认可的高通胀只有三次。因为2016年猪肉价格的上涨,被粮食价格的下跌所抵消,而前三轮的粮价和猪价是几乎同步上涨的。因此,粮食价格的未来趋势,和猪肉价格一样值得重点关注。    从2001年以来的长周期看,CPI同比低于PPI同比并非常态,CPI同比与PPI同比之差的收窄不可避免。这一方面是因为9月后PPI价格的环比很难达到去年同期的高水平;另一方面由于供给侧改革而导致的钢铁/煤炭/有色金属等行业的价格上涨,已经传导到化工/纸业/建材等中游行业,正在向下游行业传导,虽然这种传导会由于终端需求的不振而打些折扣。    现在值得关注的是,这轮从黑色、到有色、再到化工的商品炒作,会不会曼延到农产品?从目前的情况看,今年玉米、大豆的生产状况良好,大幅减产的可能性很低,加之较为充足的库存量,粮食价格大幅波动的可能性较低。    但国内玉米价格自2015年以来一直在底部徘徊,而国外玉米的价格也从高位下跌,现在进口玉米的到岸完税价格,已经与国内价格相差无几。加上国家为了消化库存,已经决定在全国范围内推广乙醇汽油。因此,从明年特别是下半年的情况看,粮食价格也并不是那么让人放心,特别是在粮食价格也处于历史性底部的现在。

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