要点    去产能和环保政策等供给侧改革,推动订单和生产向正规企业集中。9月官方制造业PMI 走高至2012年4月以来最高值52.4%,贡献主要来自于新订单大幅上升。一个可能的原因在于环保整治和去产能使得生产订单向正规企业集中。    供给侧压力增大,推升PPI 通胀。光大PMI 供给压力指数大幅上升至2015年以来最高值,显示9月供给侧压力显著增强。本月主要原材料购进价格指数继续大幅上涨,预期9月PPI 将延续反弹态势,环比增幅大概率高于1.1个百分点,同比增速或近7.0%,对9月上游工业利润形成支撑,周期板块尚有韧性。    财政支出季末效应,建筑业回弹。9月非制造业PMI 大幅上升至55.4%(前值53.4%)。而建筑业PMI 更较上月上升3.1个百分点至61.1%。特别是建筑业的从业人员分项指数反弹至2017年春节后最高值。显示基建和房地产行业在经历7、8月份高温和台风影响后将出现回暖。此外,官方与财新PMI 出现背离,财新PMI 可能存在的样本偏误问题。    整体而言,9月份PMI 显示更多的是结构性问题,而不是经济全面好转,所以增长未必超预期。但PPI 大幅上升而且CPI 也有上升的压力,所以总体来看更多的是通胀超预期。

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