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　　来源：招商研究　　

　　原标题：中兴通讯（000063）：抢跑阶段的中兴通讯，技术引领者和市场挑战者

　　5G商用预期提前，第二阶段测试结果公布，以华为中兴为代表的中国厂商各项指标表现优异，领先于海外竞争对手。对于中兴通讯，有望通过4G、NB-IoT、Pre 5G时代的技术积累，逐步建立对海外企业的竞争优势，并且相比过去3G、4G时期，与华为、爱立信等巨头在5G上的技术差距大幅缩小。中兴在5G周期将在产业、技术和市场三个维度引领，公司管理水平再上台阶，全球份额持续提升，5G面临历史机遇。深港通开通后，A+H白马龙头股受益，A股、H股通信企业估值折价逐步缩小，黄金周期间，港股大涨将对A股正向拉动作用。

　　5G中国技术引领，中兴通讯5G二阶段测试结果领先。5G国家实验第二阶段结果公布，华为和中兴各项指标表现优异，印证中国技术引领5G。中兴除核心网外，各项指标与华为接近并超过爱立信、诺基亚，5G时代逐步建立竞争优势。且中兴微发布首颗自主NB-IoT芯片，打通物联芯片-设备全产业链。

　　“深港通”H股抢眼，A/H股良性映射利好中兴A股。国庆假期停牌期间，港股市场表现抢眼，中兴H股三个交易日涨幅17.8%，股价创历史新高。相比A股年内上涨77.4%，H股则上涨123.3%，二者折价率从年初的超过50%到目前的不足10%，创近年新低，深港通后“A股港股化，港股A股化”趋势明显，H股估值接近A股，预示更多全球配置资金对中兴投资价值的认可，这对A股将会形成正面映射。

　　产业、技术和市场三个维度引领，物联网技术领先助力卡位，全球份额持续提升。公司成为Pre5G和5G技术的引领者，具备芯片、设备、终端全产业链能力，全球份额有望持续提升，并处于“四进三”最有利追赶者地位。5G前夕的NB-IoT建设在全球范围形成对传统2G网络重耕，中兴技术及产品领先，助力5G来临前形成卡位并提升市场份额。

　　维持“强烈推荐-A”，目标价31.0元-37.2元。5G产业我国力争主导，中兴是A股5G龙头，当前1200亿市值对应动态PE 26倍。且在5G、SDN/NFV、芯片、物联网等核心领域的价值值得重发现。预计2017-2019年净利润分别为45.7亿/51.8亿元/63.8亿，EPS分别为1.09元/1.24元/1.52元，当前股价对应PE分别为26x/22x/18x。给予2018年25-30倍PE，维持“强烈推荐-A”，12个月目标价31.0元-37.2元。

　　风险提示：海外市场拓展不及预期，5G推进不及预期，资本开支持续下降。

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