策略观点:降准、减税、PMI,假期重大事件回顾。    节前一周沪深走势分化,沪市继续回调,深市小幅上涨,上证综指上周下跌0.11%,创业板指数上涨0.03%,Wind全A指数上涨0.04%。    十一长假期间对A股市场有较大影响的时间主要包括:(1)中国人民银行宣布从2018年起对普惠金融实施定向降准政策;(2)美国众议院批准了包括特朗普政府税改方案在内的2018年度预算解决方案;(3)包括中国在内的全球主要国家PMI指数均创近年以来的新高,显示全球经济在加速复苏。同时,国庆长假期间全球股市普遍上涨。    我们认为此次央行定向降准不能理解为一般意义上的货币政策再度大放水,从技术上来说,当前的降准仅仅是为了对冲基础货币投放增速趋缓而做的正常流动性释放(2014年以来基础货币投放增速大幅趋缓、货币乘数快速上行),而且此次央行实施定向降准意味着此前市场所期盼的全面降准短期内不会出现。但同时定向降准也意味着在全球货币政策普遍收紧的情况下,我国央行没有采取进一步的紧缩措施,总体对股票市场利好。    特朗普政府提出将企业所得税税率由35%降至20%,将使得美国成为全球税率洼地,对全球经济的影响或将远超里根和小布什政府时期。当前美国的企业所得税税率为38.9%(其中联邦政府35%),在主要OECD国家中是最高的。如果此次特朗普政府提出的减税计划能够最终落实,那美国的企业所得税税率将会降至23.9%,成为全球主要经济体中税率最低的国家之一。叠加当前美国经济正处在复苏时期,美国减税无疑将吸引大量跨国企业和国际资本流入美国,国际资本的流动趋势因此将可能发生重大改变。    投资建议:此次人民银行定向降准虽然不能理解为直接货币放水,但意味着在全球货币政策普遍收紧的情况下,我国央行没有采取进一步的紧缩措施,总体对股票市场利好。同时,包括中国在内的全球主要国家PMI指数均创近年以来的新高,显示全球经济在加速复苏。我们认为当前A股市场的结构性慢牛行情将会延续,投资方向上,建议关注三条主线:一是传统行业中可以充分受益产业集中度提升的企业。二是新兴产业中创新驱动带来的产业升级,如5G、新能源汽车、核电、新材料、人工智能等。三是消费升级,周期之后重点关注消费板块的机会。    市场风险提示。    经济回暖不及预期,国际市场波动加大。

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