一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨3.50%,上证综指下跌0.11%,跑赢大盘3.61pct,在申万28个子行业中排名第1。涨幅居前的是乳品(7.63%)、调味发酵品(3.83%)、白酒(3.13%),跌幅居前的是葡萄酒(-0.39%)、食品综合(-0.05%)。个股方面,涨幅前三位为天润乳业(17.55%)、伊利股份(8.61%)、水井坊(8.34%);跌幅前三位为量子高科(-23.75%)、天山生物(-7.86%)和海欣食品(-5.95%)。    投资建议: 节前食品饮料板块大涨,白酒、乳制品、调味品三个景气度最高的子行业领涨,一方面是基本面向好驱动估值切换,一方面也与市场风格向消费转换有关。当前时点白酒景气度依然向好,大众品环比改善在不断验证,板块估值切换有空间,我们建议四季度加大对食品饮料板块的整体配置,重点仍是白酒和大众品的优质龙头。    对于白酒,1、9月下半月以来市场情绪已恢复,前期消费税、禁酒令、茅台批价阶段下行的负面影响已结束;2、预计Q3酒企业季靓丽,结合草根调研,茅五泸三季度将延续高增态势,再次提示茅台Q3业绩超预期,次高端名酒中的汾酒和水井坊三季度收入增长较上半年或将继续加速,洋河、古井在双节后大概率接近完成全年任务;3、名酒价格坚挺,库存良性,节后最新价格更新,茅台批价较节前变化不大,预计未来10-11月淡季由于供货偏紧,批价仍将稳中有升,五粮液节后批价在810元左右,考虑到茅台的放量影响,五粮液的终端表现仍然让渠道满意,国窖1573在淡季停货挺价后效果很好,批价在740元左右,汾酒青花20年和30年批价稳步上移,预计在年底前取消补贴实现顺价销售;4、双节过后到年底,更多关注价格走势、渠道库存情况,11月秋季糖酒会和12月的酒厂年度经销商大会将反馈积极信息,淡季也不乏催化剂。白酒继续推荐:老窖、茅台、五粮液、汾酒、水井、洋河等。    大众品环比改善逻辑已不断验证并得到市场认可,节前乳制品和调味品板块领涨,双汇发展同样涨幅居前。食品股继续首推伊利股份,伊利本周大涨8.6%,我们年初以来连续20篇报告坚持推荐。从渠道了解,主要是部分产品促销力度放缓使得终端价格回升,从侧面印证我们强调的行业促销力度趋缓、需求好转的逻辑。我们强调伊利的估值修复逻辑正慢慢演绎为“收入环比改善+竞争格局优化”的基本面复苏逻辑,单二季度近20%的收入增长验证我们的判断。长期来看,依靠2020年全球乳业五强的目标驱动下的内生外延双轮驱动和公司产品结构升级带来的净利率不断提高,伊利的成长性和盈利能力仍有很大提升空间。继续推荐双汇发展,核心逻辑为:1、成本下降,长周期业绩环比改善;2、千亿市场单寡头,行业地位在经济下行期不断强化;3、管理改善可期,Smithfield 整合后,董事长重心将重回双汇发展;4、外部需求向好,收入端整体改善;5、板块的估值池洼,17-18年PE 为18x、16x,股息率4-5%。食品继续推荐:伊利、双汇、中炬、安琪、重啤等。    成本变动回顾:主产区生鲜乳平均价为3.46元/公斤,同比上升0.60%,环比上升0.30%。    8月份奶粉进口平均价为3089.56美元/吨,同比上升30.07%,环比上升5.55%。 上周仔猪价格34.11元/公斤,同比下降21.55%,环比下降0.99%;生猪价格14.86元/公斤,同比下降17.44%,环比下降0.13%;猪肉价格24.93元/公斤,同比下降13.92%,环比下降0.04%。

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