券商策略周报

　　东北证券：资金面仍有约束

　　我们对比了历次国庆长假前后A股市场的成交变化规律。过去5年在国庆假期前的10个交易日中，A股成交额平均萎缩了18%左右，本次国庆假期前市场成交缩量幅度与5年均值相当。也就是说，本次A股市场的节前缩量基本反映了国庆长假前成交清淡的季节性规律，而非成交扩张至高位后缩量调整的压力释放。按照历史规律，国庆长假后A股市场成交将转入扩张状态，节后10个交易日平均扩张20%左右。因此，节后成交量扩张是否能够明显超过20%，可以作为今年长假期间的利好信息释放是否能够带来增量资金的观察指标。

　　9月30日央行宣布定向降准，我们认为：1．定向降准一方面可以引导商业银行的信贷结构，另一方面也为相关政策提供了渐进调整空间。2．显示出管理层对保持流动性平稳的重视，也是对未来一段时间货币政策预期进行提前指引的尝试。3．对普惠金融领域定向降准，后续针对重点领域和薄弱环节的相关措施有望陆续出台。除了定向降准的利好信息外，假日期间公布的基本面经济数据也有助于缓解市场担忧。

　　综合来看，节后市场的支撑因素有所增加，下行调整空间将受到压缩。但市场上行仍将面临资金面约束，即使定向降准市场也仍处于存量资金环境，而假期之前市场缩量不足将限制节后市场的上行动力。

　　从我们的短期板块轮动模型来看，消费板块继续处于强势区域，国防军工板块也逐渐进入强势区域。

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