截至9月27日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤710元,环比上涨8元,再创年内新高。秦皇岛库存增长13%到631万吨,但其他北方港口库存并未有明显增加。锚地船舶数量104艘,再创4年新高;沿海煤炭运价指数增加6.3%。港口活跃度仍然延续着高活跃度和较高的需求。六大沿海电厂周均库存73万吨,同比增幅扩大至26%,增幅扩大,环比增加6%,需求表现较好,而库存天数只有12.8天,是今年的最低值,去年同期是21天,库存1011万吨,同比减少20%。下游目前拉煤热情高,供不应求,车等煤,排队拉煤十分常见,产地库存仍然明显偏低,8月底,主要产煤区的陕西、朔州等地煤矿库存同比下降50-80%。10月受到十九大召开、停产矿增多,环渤海等地禁止汽运煤集疏港等影响,煤炭供应偏紧仍将延续,难以有效缓解。产地动力煤仍在上涨中,榆林等地已经突破去年高点。焦煤价格比较坚挺,但下游焦炭的基本面和对焦煤的需求有转差迹象,总体煤焦钢产业链转弱迹象延续。面对快速上涨的煤价,稳定煤炭市场预期,发改委等部门近期出台抑制煤价保供应的措施,稳定预期的作用较强。实质作用有待观察。我们维持动力煤强,焦煤边际走弱的判断,建议关注在经济预期偏悲观下板块超调后的投资机会,建议重点关注动力煤超预期下的低估值绩优龙头陕西煤业,陕煤上调完盈利预测后的估值只有7倍,今年最低为6倍,具备一定安全边际。其他动力煤代表企业如中国神华、兖州煤业也可关注。同时关注受益于进程加快和供应更加收紧的山西国改股,山西焦煤公司,潞安环能,山煤国际、阳泉煤业。    动力煤供不应求。截至9月27日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤710元,环比上涨8元,再创年内新高。秦皇岛库存增长13%到631万吨,但其他北方港口库存并未有明显增加。锚地船舶数量104艘,再创4年新高;沿海煤炭运价指数增加6.3%。港口活跃度仍然延续着高活跃度和较高的需求。六大沿海电厂周均库存73万吨,同比增幅扩大至26%,增幅扩大,环比增加6%,需求表现较好,而库存天数只有12.8天,是今年的最低值,去年同期是21天,库存1011万吨,同比减少20%。下游目前拉煤热情高,供不应求,车等煤,排队拉煤十分常见,产地库存仍然明显偏低,8月底,主要产煤区的陕西、朔州等地煤矿库存同比下降50-80%。10月受到十九大召开、停产矿增多,环渤海等地禁止汽运煤集疏港等影响,煤炭供应偏紧仍将延续,难以有效缓解。产地动力煤仍在上涨中,榆林等地已经突破去年高点。    焦煤产业链景气度边际转弱。焦煤价格比较坚挺,但下游焦炭的基本面和对焦煤的需求有转差迹象,钢厂的焦炭库存不低,采购转弱,部分地区焦炭价格下调,这应该是近三个月以来的首次下调。10月1日2+26个城市的焦炭会限产30%-50%,另外,一些非2+26个城市,如临汾、徐州等地也被要求限产,限产的范围会扩大,可能对焦煤需求构成进一步削弱。总体煤焦钢产业链转弱迹象延续。    面对快速上涨的煤价,稳定煤炭市场预期,发改委等部门近期出台抑制煤价保供应的措施包括,但可能实质作用有限:1. 大秦线推迟检修。原定10月10日到11月3日的秋季检修推迟到10月25日到11月18日,保证会议期间用煤需求。我们认为推迟对煤炭市场的正常运行和煤价走势影响不大,但会缓解市场预期;2. 神华、中煤决定自9月28日下调北方港市场煤价格10元。但是这两个企业的市场煤量比较小,以年度月度长协煤为主,对市场影响有限,3. 9月21日,发改委发布了《关于做好煤电油气运保障工作的通知》,要求加快推进煤炭优质产能释放。6月也出台了类似的文件,内容相似。4. CCI5500系列指数暂停发布(到10月8日为止)。    3季度煤价环比上涨。 截止9月22日目前煤价产地煤价3季度均价比2季度环比上涨3%-10%,高于港口煤价3%的涨幅,其中山西晋中吕梁长治等地由于矿难、陕北榆林受到供应偏紧涨幅10%或以上。产地焦煤涨幅中值3%左右,总体略弱于动力煤。    投资摘要:我们维持动力煤强,焦煤边际走弱的判断,建议关注在经济预期偏悲观下板块超调后的投资机会,建议重点关注动力煤超预期下的低估值绩优龙头陕西煤业,陕煤上调完盈利预测后的估值只有7倍,今年最低为6倍,具备一定安全边际。其他动力煤代表企业如中国神华、兖州煤业也可关注。同时重点关注受益于进程加快和供应更加收紧的山西国改股,山西焦煤公司,潞安环能,山煤国际、阳泉煤业。

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