【核心观点】    行业驱动力:收入、政策、交通三大因素合力,推动旅游景区需求持续扩张:1)人均收入达到中等偏上收入水平,带来消费升级,休闲度假游需求剧增;2)国家利好政策持续推出,加大对旅游业监督和支持力度;3)交通网络日益完善,“自驾游”、“高铁游”成游客出行重要选择,推动旅游由“门票经济”向“综合经济”拓展转变。旅游业投资快速增长,旅游景区建设加快。    行业空间:旅游景区行业空间广阔,休闲度假游产品最具潜力。我们预计到2020年,旅游景区行业收入接近6000亿元,市场规模年均增长超500亿。休闲度假领域的未来增速将维持在15%左右,市场规模年增长近千亿,预计2018年超7000亿元。    自然景观行业分析:旅游景区外延扩张、转型升级成主流。自然景区传统观光游产品单一、游客停留时间短、二次消费低、旺季特别是节假日客流量无力负荷,受天气等外部因素影响较大,内生增长动力不足。迎合消费升级,转型升级休闲度假,推进国企改革,将是保持增长的主要途径。    主题公园行业分析:我国现有主题公园2500多个,竞争较为激烈,仅有10%盈利。预计到2020年,主题公园市场规模将达120亿美元。知名主题公园规模扩张速度将会加快,相对于传统的重资产扩张,轻资产输出或成主流。同时,特色项目及核心IP的打造、全产业链的拓展及差异化运营能力将变得尤为重要,将是主题公园企业主要着力方向。    人文景区行业分析:坐落于城市周边、交通便利,受益于周边休闲游,发展速度较快。休闲度假游需求剧增,加之人文景区人工改造程度较高、限制少的特点。人工景区板块的休闲度假属性会进一步增强,建造高端、高品质的旅游度假区将成主流。    结合各细分行业需求、供给及行业发展趋势,我们建议关注: 1)优秀自然景区标的:建议关注外延扩张,转型升级休闲度假游,国企改革推进较快标的黄,建议关注黄山旅游(600054.SH)、张家界(000430.SZ)、长白山(603099.SH)。 2)优秀主题公园:建议关注强IP、异地复制能力强、全产业链拓展的企业,建议关注宋城演艺(300144.SZ)、华强方特(834793.OC)、大连圣亚(600593.SH)、恐龙园(833745.OC)。 3)优秀人文景区:建议关注打造高品质休闲游、周边游标的。建议关注中青旅(600138.SH)、三特索道(002159.SZ)、广州塔(870972.OC)、清园股份(836986.OC)。    【风险提示】:政策风险、国际关系波动、汇率波动风险、自然灾害、疫情、安全事故、市场竞争加剧等。

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