推荐组合:核心推荐中炬高新、五粮液、山西汾酒、伊利股份、水井坊。推荐贵州茅台、泸州老窖、青岛啤酒。关注西王食品、千禾味业。    上周行情回顾:上周沪深300下跌0.03%,食品饮料行业上涨3.50%。子板块中,乳品涨幅最大,为7.63%。    周观点(第40周):1.伊利中炬最新数据趋势向好。一线白酒3Q17可能超预期。本周食品饮料(+3.50%)跑赢沪深300(-0.03%),其中乳品(+7.63%)、食品加工(+4.88%)、调味发酵品(+3.83%)涨幅领先。3Q17经济数据见顶,CPI反弹,市场风格向食品转换行情尚未结束,目前茅五泸17年估值合理还未全面切换到18年,3Q17业绩均有超预期可能,重点推荐龙头伊利中炬+一线白酒茅五泸。2.个股具体情况分析:【中炬高新】:根据草根调研,公司调味品9月增速20%以上,恢复正常水平,估计3Q17合计增速20%,17年1-9月增速19%,符合预期。【伊利股份】:1)液态奶行业全面复苏,17年8月行业增速超7%,终端动销持续变好。2)伊利产品保持快速增长。终端调研显示,17年1-8月金典销售额增速25%左右,安慕希增速50%以上,新品畅意增速100%以上,整体市占率17年1-8月同比提升3pct,我们认为未来行业集中度会持续提升,伊利将领跑行业。3)收入端预计公司增速双位数,3Q17大概率超预期。目前终端动销良好,经销商库存维持在1-2周,中秋国庆节庆送礼需求旺盛催化,预计公司3Q17报表收入有望保持15%左右的高速增长,扣非利润增速有望超30%。4)预计液奶收入+10~15%,奶粉下半年催化剂多,21个配方品牌强+三线市场优势+去年低基数,预计+20%,冷饮持平,收入整体有望+15%。【五粮液】:1)调研华东上海、安徽,华南广东,西南和华中河南大商,经销商销售收入17年7-8月同比增速15-20%左右,今年中秋国庆整体白酒氛围向好,经销商和渠道出现提前备货情况,避免旺季出现厂家限量导致缺货的情况。2)全国整体批价稳定在810-830,17年8月茅台开始放量批价回落后,普五短期批价稳定。整体渠道顺价销售后渠道动力充足。我们认为,短期价格稳定不影响长期渠道信心和动力。3)营销改革“百城千县万店”工程华东、西南持续落地,草根调研,华东、华南17年7月已经开始人员团队扩张和培训,通过抢占烟酒店终端,加强价格管控和品牌形象打造。微酒等媒体报道,华中率先打造100多家专卖店,专卖店升级,KA卖场价格标杆969/瓶掌控等工作逐步落实。我们认为,公司营销体制从传统粗放式大商管理,逐步向精细化管理转变。4)预计3Q17五粮液整体量增长15%,加上提价影响,3Q17预计整体收入增长20-25%。3Q16净利基数低,预计利润增速在30%左右。【山西汾酒】:1)根据草根调研,17年1-8月省内省外收入同比+51%,省内17年7-8月加速明显。原因在于:1.省内煤炭经济持续好转,消费结构持续升级,金奖20年出货情况持续良好。

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