主要观点:    供需继续向好,PMI创近年新高    9月制造业PMI为52.4%,比上月上升0.7个百分点,连续两个月上升,达到2012年5月以来的最高点,且高于去年同期2个百分点。供需双双继续改善,生产指数和新订单指数为54.7%和54.8%,分别比上月上升0.6和1.7个百分点。且新订单指数年内首次超过生产指数,供需关系更趋于平衡。新出口订单指数为51.3%,比上月上升0.9个百分点,为今年次高点,进口指数为51.1%,虽略有回落,但仍保持在51.0%以上的扩张区间,制造业外贸回稳向好势头进一步巩固。装备制造业和高技术制造业PMI为53.3%和52.9%,分别高于上月0.5和1.0个百分点,增速双双加快。其中,汽车制造业、专用设备制造业、电气机械器材制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业等行业PMI均明显高于制造业总体水平。整体来看,制造业稳中向好态势不变,扩张步伐有所加快。    降准风来,资本市场上行基础巩固    PMI的持续回升再度证明了经济“稳中偏升”格局不变。经济平稳决定了资本市场运行的平稳。在降准带来市场利率下行趋势下,股市将会对企业效益普遍回升的格局做出估值确认,估值中枢将提高。2017年以来,虽然货币偏紧格局一直持续,但受供给侧改革和商品价格回升影响的效益改善行业,股市整体表现良好。此次定向降准,对当前货币偏紧态势将有不少的改善,因此股市持续上扬的空间将进一步被打开。9月份股市的徘徊局面,主要是经历前期7月-8月的持续上涨后,原先的推动因素(经济回升+效益回升)推动力减弱,市场进一步上涨需要蓄势的结果。本次定向降准,将结束时长已有1月的蓄势过程,再度进入上涨阶段。降准带来的降低市场利率效应,更是对债市有直接地推动作用。在当前的经济环境和监管环境下,降准释放的准备金,将更多地进入金融市场而非转化为信贷,实际上,降准将直接带来金融杠杆下降的效应,使得债市的“去杠杆”压力下降。    制造业延续增势,经济稳中偏升    9月PMI回升至2012年5月以来的最高点,经济运行回暖态势不变。经济运行过程中的短期波动不改变其中长期的增长态势。我们仍然维持相对乐观的看法:经济稳中向好、价格稳中向下,货币稳中微降。投资仍然是第一增长动力,楼市调控政策在着力长效机制建立的思路下,前期减少的土地供应重新开始增加;伴随PPP政策逐渐由推广期过渡到实现期,基建投资的增长后劲逐步增加,投资稳中趋升的逻辑没变;中国价格前景稳中偏降态势明了,既不存在通货膨胀压力,也不存在通货紧缩担忧。经济稳中趋升和工业价格回升,将会带来工业经济效益回升和活力增强前景。

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