9月30日,央行祭出定向降准政策,总而言之,情绪和未来流动性预期上当然利好,但是也需要站在精准普惠金融、脱虚向实的大方向上来理解定向降准政策。    此次定向降准的宗旨总体上目的在于支持实体经济,是原有准备金优惠政策的适度扩展,同时进一步走向精准金融普惠:政策延伸到脱贫攻坚和“双创”,细化政策标准。年内后续时间内对金融机构普惠金融事业有正向激励作用,有助于推动支持实体经济总方针的实施。    与此前一周国务院会议决定相比,这一次央行明确了政策考核标准:    第一档是前一年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到1.5%的,存款准备金率可在基准档基础上下调0.5个百分点;第二档是前一年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到10%的,存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。未来将带来银行体系流动性好转,利好市场(但未来仍需根据2017年数据测算释放流动性额度),我们可以初步做这样的粗略考量:央行表示此次政策按现有数据测算可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。8月末非银存款余额146万亿,如果全部下调准备金率50Bp,大约释放约7300亿流动性,但届时真实的释放量在此基础上可上可下。    一方面,本次政策是在原有优惠政策上的扩张和优化,那么标准不可能是重复的,部分原先满足优惠标准的银行继续满足,没有增量(但是这部分比例不大)。另一方面,新政策执行时间在2018年,年内四季度金融机构可以加大普惠金融支持,正确满足新标准中的第二档,尽管难度较大。    我们认为,政策利好当前的情绪以及未来的流动性预期。不过也需注意政策启动时间在2018年,因此流动性释放的影响不在今年。同时,央行明确表态定向降准不代表货币政策转向。一方面政策预留了时滞期,表明央行对年内实施降准政策心存顾忌;另一方面,今年以来央行精准调控货币政策能力大幅提升,这意味着央行有充分工具调节流动性至其希望的方向,市场不应抱有过大幻想;再者,按照经验,优惠政策定期考核,并非一成不变从而引起金融机构套利,金融机构仍需要加大普惠金融支持力度来持续获得优惠政策。

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