十月份的核心交易特征仍是震荡分化,板块轮动。9月市场总体横盘整理,重心略降。    九月月底央行突然宣布定向降准,以及十月中旬召开的十九大会议,是影响当月的重要因素。我们认为在目前稳中求进的大环境中,市场仍由存量资金主导,震荡格局可能继续延续。关注市场对定向降准的解读。9月30日,央行公告称,决定统一对符合普惠金融条件的贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。    贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行,存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点;占比达到10%的,存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。上述措施将从2018年起实施。这是2016年2月底全面降准之后,首次下调存款准备金。相信市场上会有多种不同预期,但是相比释放流动性,定向降准更大的意义在于建立了增加普惠金融领域贷款投放的正向激励机制,是作为支持小微企业一揽子政策的一部分,根本目的还是在严监管控非标背景下解决中小企业融资贵融资难问题。货币政策基调依然是控总量调结构,没有发生实质性改变。假日期间香港股市的上涨有海外股市带动的因素,也有对内地政策过分解读的嫌疑。我们认为A股市场会相对理性的解读这一政策。此外,定向降准对流动性的影响总体有限。虽然按现有数据测算,对普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行,但需要注意的是:第一,流动性释放主要来源于原先不满足第一档而本次达标的,以及从第一档进阶到第二档的商业银行,因此大部分此前已经享受定向降准而现状变化不大的商业银行本次不会进一步降准;第二,定向降准对MPA考核结果也有要求,上年至少三个季度在B级及以上。因此,相对于全面降准,本次定向降准释放的流动性可能较为有限。关注股市政策环境。关注股事政策环境。9月底,证监会召开了全系统会议,部署了一系列政策应对。我们认为当前政策的重心仍是保持股市稳定健康的发展,切忌暴涨暴跌。    市场传统的逼空手段,对次新股的疯狂炒作等行为,仍然被政策视为过度投机,我们时常能看到相关品种被及时停牌。另外,对于市场形成过于一致的预期,所导致的大幅波动,我们仍然能看到削峰填谷、熨平波动的政策迹象。因此,10月的政策环境总体保持不变。对于节假日期间过于集中的利好,也不用预期过高,市场仍在存量资金博弈,震荡市的大环境中。震荡格局不变。沪指9月平台整理,重心略有下降。技术上看,8月底上行缺口尚未完回补,9月一度产生新的向下缺口,在月末被顺利回补,这反映出投资者情绪波动有所加大。9月末,央行的定向降准和10月召开的重要会议是全月重要的影响因素,市场波动可能会有所加大。综合市场的各方面特征来看,我们判断市场目前仍处于存量资金博弈的震荡行情中。单边行情开启的难度仍然较大。十月市场的支撑位上升到3330点左右,该点位是8月底上行留下的缺口,9月尚未补完即产生反弹,预计10月仍有支撑。上方压力位或上移至3500一线。

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