一家公司股价的上涨或下跌，主要由两部分组成，一是估值，二是成长。

以前我提到过一个观点，高估值是万恶之源，股市最大的秘密在于估值的变化。设想一下，你买入的公司每年增长百分30，连续数年，业绩增长了百分300---很不错了！但如果你40倍市盈率买，等高增长期一过，公司的估值恒定在10倍。那么你的收益为0，白期待一场！

中国平安上市后最高估值7EV（内含价值），最低估值在0.8EV。可以想象，最高估值买入的，到了最低估值，近十倍的估值杀，要想赚钱有多困难。所以，根据企业的成长周期，寻找到一家企业的合理估值，是投资第一重要的事情。

这篇文章，我想谈的是：低估值是一切美好的开始。

（一）1EV买入，估值不变，每年百分20妥妥的回报

11-16年中国平安的估值一直在1EV上下浮动，长达5年的市场定价，意味着，1EV买入，尽管估值没有变化，每年也可以获得百分20的回报。因为EV的平均增速是百分20。（考虑融资后）。

目前的估值买入，依旧很美好，简单的算式就是：20÷1.5＞8。（股市长期合理的回报是国债＋3个点，假设未来二十年国债5个点）

（二）成长形股票的戴维斯双击

毋庸置疑，中国平安是一家成长性极佳的公司。完全有理由相信，中国平安未来5-10年，EV仍可以维持在15-20的增长速度。因此，我个人认为，中国平安合理的估值是2EV（未来逐年下降，比如18年合理估值1.9EV，27年合理估值1EV）

简单看，17年中国平安的股票合理估值在70元左右。原先提到60元以下大胆买入，原因就基于此。

中国平安的EV能有这个增长预期，主要基于三点：中国保险巨大的发展空间，平安在寿险和产险具有的绝对优势，陆金所等非保险子公司仍未体现价值。

（三）2EV估值的保障

投资是在不确定的世界中，寻找确定性。估值是在预期未来公司5-10年的发展，考虑到各种可能性之后的综合判断。如果公司好于预期，则估值可以提升；如果公司的发展低于预期，则估值会下降。

平安其他的确定性有这些：

1、管理层：中国平安核心人员连续六年二级市场买入（已经买入三年，还有三年）

2、管理层：随着集团盈利能力的快速增加，管理层承诺，分红逐年上升。

3、安全性：平安寿险的利润源泉主要来源于死差和费差，投资收益的变化对其影响不大。其保单的盈亏成本线1.5，比最悲观的投资收益还低很多。（在0-1利率的情况下，保险公司正常也能做到4的投资收益）同时，16年平安的投资收益假设调整成5。

4、安全性：平安的投资变得极为稳健，以资产配置为中心，净投资收益逐年上升。

5、创新力：平安产险无论增长还是roe都远超同行，平安A股上市以来，产险从落后于太保，但目前市场份额是其一倍，在扩张的过程中，roe平均达到20以上，笑看群雄。

6、创新力：中国独特的金融环境，使得平安的综合金融成了加分项。1号店，陆金所的成功，平安产险的市场份额的飞速增长，都一定程度的仰仗了平安集团综合金融的优势。

附：

很多朋友问17年中国平安的中期业绩会是多少？说实在，无法预测。因为目前的会计制度，平安多卖些股票，业绩就上去了。但没卖股票，几百亿浮盈放在那里，让浮盈继续喝酒吃肉，不是更好吗？

但平安中期的【内在增长】一定非常厉害，我们知道，EV增长主要由两部分构成：

1、新业务价值增长

平安的新业务价值中期增长，超过百分50，是市场的普遍预期。

2、净资产增长

一季度，中国平安的净资产增长了7.3个点。我的判断，是平安的权益类的持仓和今年的主流行情是一致的，也就是H股和大蓝筹。所以，二季度，净资产增长绝对遥遥领先其他保险公司

准备再出门旅游了。旅游前，写完这篇文章；旅游回来，刚好平安出中报。到时候我们再来看看我的预测。

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