事件    央行公布17年9月末外汇储备资产余额为31085亿美元,当月外储增加169.83亿美元,外储连续第8个月小幅回升;SDR计价外汇储备规模21994.76亿SDR,环比增加121.62亿SDR。    点评    估值效应退居次要因素。9月初美国CPI数据不及预期一度引发美元贬值,对外汇储备回升构成利好。但随后,美国非农薪资超出预期叠加特朗普税改再启动,对美国经济预期悲观预期得到修正。整体看,美元指数9月升值0.48%,欧元兑美元贬约0.8%,英镑兑美元大涨3.5%,日元兑美元贬2.3%,汇率变化整体导致外储资产微升,同时美、欧、英、日10年国债利率分别上行21BP、14BP31BP和5BP,则在很大程度上抵消了汇率带来的估值回升。总之,与此前连续7个月的外汇储备不同,估值效应可能已经并非9月外汇储备回升最主要因素。    集中结汇因素或是本月外汇储备上升主因。尽管在十一中秋双节因素下,居民季节性购汇对外汇储备形成一定压制,但9月上旬在美元走弱的背景下人民币汇率一度突破6.5大关,月初人民币的急速升值过程或许刺激了企业加速结汇从而抵消了居民购汇带来的消极影响。当然,以上判断都还需要随后公布的银行结售汇数据进行佐证。展望四季度,随着外汇准备金的下调和美元指数的重新走强,人民币单边升值过程正逐步走向尾声,预计结汇因素的强势难以长时间持续。    外储回升过程能否持续尚待进一步观察。随着美国经济持续向好,美联储业已开启缩表进程,同时美联储12月也存在着加息的可能性,再加上近期特朗普税改取得进展,持续将近一年的美元指数走弱过程或将逐步结束。另一方面,加入逆周期因子以来央行对人民币汇率的调控能力获得加强,而国内实体经济韧性仍强,对外贸易回暖也为外汇储备回升带来了一定支撑。总体看,在前三季度累积回升980亿美元的情况下,外汇储备全年数据最终高于2016年问题不大,但回升过程四季度是否能持续则有待进一步观察。而近期政策层推出定向降准政策,为市场提供一定流动性支撑,预计外汇市场的反复并不会引发国内流动性层面大的波动。    风险提示:民间投资增速不及预期;下游需求低于预期;主要工业原料价格超预期调整。

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